核心观点与关键数据
- 市场底部判断：当前市场破年线更像是牛市中继而非牛熊拐点。历史数据显示，牛市中继破年线后通常能在20个交易日内收回，而牛熊拐点则需要约一年时间。
- 分子端（盈利）：净利润和PPI目前处于回升周期，下半年显著下滑概率不大。预计全年非金融利润增长中性10%至乐观19%。
- 分母端（货币）：M1和M2增速预计保持适度，年内货币条件不会显著宽松。
- 情绪端（成交）：近期换手率回落，若未来一周企稳放量，则风险偏好触底。
- 时间观察：破年线后两周是关键观察期，若未收复则需警惕。
关键指标分析
- 杠杆资金流出：上周两融流出额占A股流通市值0.16%，仅次于去年4月关税事件，但两融交易额占成交比重降至8.7%，为过去一年最低。
- 买卖均衡点：创业板指成交均衡点从3200附近回升至3429，科创50均衡点在1715附近，仅一步之遥。
- 中长线资金（ETF）：年初总值1.8万亿，今年1月流出1.1万亿，二季度再流出6000亿，630前后形成平衡。近一周净流入1500亿，主要集中在沪深300、中证500等权重板块。
中长线资金行动
- 国家队行动：腾通和国庆公告后，ETF近一周净流入1500亿，接近历史峰值。权重板块电子（沪深300占比24%）和通信（11%）成为新主角。
- 反弹时间：参考历史四次买入经验，若货币政策宽松落地（如924、424），指数买入后3天触底；若无明确政策（如2月、7月），则15-20天企稳。
后市观察重点
- 流动性指标：关注两融净流出额是否触及去年4月峰值，以及科创指数是否跌破去年623启动以来的均衡点（3429附近）。
- 美国因素：7月28日联储议息会议（预期加息两次）、北美云厂商财报（AS资本开支指引）。
- 国内因素：政治局会议（关注“16张网”政策）、中报业绩预期变化（非金融权益增长预期25%）。
投资建议
- 主线方向：A股仍是重要主线，反弹可能转向技术路线竞争（如1.6T/800G模块、连接器铜缆）。
- 重点板块：创新药、资源品（化工、化肥、农化）、关键技术小金属（有色）、电网设备、券商。
