国金宏观 宏观七日谈142 去杠杆引发连锁反应怎么看当前经济和市场

过去一个月，全球科技股经历大幅下跌，主要原因是韩国市场去杠杆引发连锁反应。韩国市场因监管因素导致杠杆过高，在去杠杆过程中引发了全球科技股的回调，叠加动量交易的瓦解，导致科技股普遍下跌。

下跌原因：

• 韩国市场杠杆过高，去杠杆引发流动性问题。
• 科技股上涨过快、过高、过于集中，市场过于乐观，导致回调。
• 财报季来临，市场对之前乐观定价进行校准和验证。
• 大量IPO导致市场流动性从前期上涨过高的股票中流出。
• 美联储加息预期增强，市场担忧流动性。
• AI板块上半年狂热，下半年市场需要冷静和回调。

韩国市场去杠杆情况：

• 韩国融资仓位压缩幅度慢于指数回撤，空头并不拥挤。
• 韩国监管层尚未表示托市打算，市场缺乏流动性支持。
• 需观察融资余额、监管行动和客户保证金情况。

AI板块担忧：

• 第三轮AI泡沫论：商业模式担忧，认为AI模型商业模式有限，渗透率、采用率和变现率均存在问题。
• 需观察AI商业模式能否跑通，关注模型收入、使用量和价格变化。

AI板块前景：

• 倾向于认为AI牛市尚未结束，产业趋势仍在延续。
• AI板块回归商业模式和变现能力，关注前端收入、模型渗透、采用率和变现情况。
• AI板块处于中盘，更现实、更追求回报，关注产业趋势和内生动能。

中国经济：

• AI带动中国出口增速，但主要靠价格，价格增速回落可能导致出口增速回落。
• 中国经济二季度已见低点，完成全年目标压力不大。
• 名义增速回升，通缩螺旋结束，进入膨胀回升起点。
• 政策更多关注结构优化，存量政策落地和引导产业政策加快培育科技创新。

结论：

• 关注韩国市场去杠杆情况，以及AI商业模式能否跑通。
• 关注中国经济内生动能，以及政策对结构优化的支持。