两融风险
- 总量角度：截至周四，两融维持担保比例约为272%，考虑周五下跌幅度后约为250%，处于历史波动区间（240-300）内，整体风险可控。若不考虑追加保证金，市场需再下跌15%-20%才可能面临较大风险。
- 结构角度：重点关注两融余额前500名的股票。
- 今年上半年：两融净增加不足3000亿，其中4只股票接近警戒线，其余46只相对健康。
- 今年5-6月：两融净增加约1800亿，其中19只股票风险较大，31只相对安全。需关注5-6月加杠杆个股是否产生踩踏风险。
银行板块
- 调研结论：四大行（工农中建）经营业绩稳定，二季度营收边际提升，利润增速预计保持稳定，全年增速或在3%以上。农行利润增速可能达到5%以上。
- 信贷投放：四大行信贷投放保持稳健，增速高于全社会信贷增速。城商行部分出现信贷需求走弱迹象，可能下调全年信贷投放计划。
- 息差：四大行息差环比企稳甚至小幅回升，资产端价格下行幅度小，负债端下降空间较大。预计今年息差走平或小幅回升，优于其他类型银行。
- 资产质量：对公端保持稳健，零售贷款资产质量仍面临压力，部分银行不良生成本质性拐点尚不明确。
- 分红：部分银行明确表示尽量按去年时间点完成中期分红，确保可预期性。农行和工行注资时间延后，金额可能低于预期，但对股息影响不大。
- 板块观点：银行板块业绩稳健，息差同比降幅收窄，营收提速。风格再平衡趋势下，银行板块具备防御和配置优势，具备持续反弹和估值修复动能。推荐红利为主的大行、高股息个股（兴业、招行、江苏）以及绩优城商行（杭州、齐鲁、青岛）。
地产板块
- 土拍热度原因：
- 供应收缩：上海、深圳、杭州核心城市土地供应计划持续下调，2026年供应规模较2022年下降40%-74%。
- 房企拿地意愿回升：部分头部国央企销售率先修复，房企资金支持，补库需求强烈。建发、招商等房企积极参拍。
- 地块质量提升：各地降低供应总量，但优质地块占比提高，如深圳粤海地块溢价率151%。
- 房企拿地行为：建发、招商等房企参拍积极性高，但最终竞得者相对分散。
- 高溢价率地块利润率：
- 上海：多数地块售价处于周边竞品上沿，部分地块因位置稍偏或学区资源丰富而售价略低。
- 深圳：售价高于竞品5%-8%，考虑折扣后可能高10%-10%，符合深圳改善型需求。
- 杭州：断供地块售价明显高于周边，其他地块售价与竞品接近。
- 板块观点：房企聚焦核心城市核心板块的改善和低密地块，高价地块售价锚定务实，预计溢价率和利润率有保障。建议配置核心城市布局较高、近期主动补库的房企。
