东财汽车汽车风向标系列40 整车的赔率怎么看

2026-07-19 未知机构欧阳晓辉

核心观点：汽车基本面已到底，整车板块呈现反弹，但反弹空间有限，呈现缩圈机会，主要集中于龙头车企。
基本面向下空间：
- 补贴政策效果减弱：2025年补贴1500亿已用完9个月，2026年1200亿仅用400亿，政策操作空间大，无需过度担忧后续缩减。
- 销量见底：2023年内销1965万辆，同比下滑14%，创十年新低，但换购需求主导，2024-2025年换购周期将加速，销量有望见底反弹。
- 新能源车换购潮：新能源车换购周期短于燃油车（4年 vs 8-10年），2021年以来新能源车销量高速增长，明后年换购加速。
向上空间：
- 出海和高端化是主要驱动力：
  - 出海空间：真实出口渗透率约15%，目标30-35%有翻倍空间，龙头车企（比亚迪、吉利）将主导瓜分。
  - 龙头车企出海表现：
    - 比亚迪：欧洲等车周期5-7个月，订单强劲，明年出口250-300万辆，中长期超500万辆，利润率提升将推动整体利润增长。
    - 吉利：今年出口105-150万辆，中长期目标300-400万辆，盈利能力提升显著。
  - 未来：高端化车型（如ES9）盈利能力被低估，即使短期业绩受成本影响，长期仍具增长潜力。
研究结论：
- 比亚迪、吉利、未来是板块缩圈机会的核心标的，具备翻倍以上赔率。
- 整体板块反转，但反弹空间集中于龙头，非龙头车企反弹有限。