核心观点与关键数据
上周计算机板块表现强势，超越深市和沪300指数，132家公司显著上涨。中美云市场存在明显差异：中国云市场由业务竞赛转向资产回报驱动，AI工作负载结构升级，预计2030年市场规模达3万亿；北美市场则注重本支化和算力资源扩张，市场竞争层级分化。
中国云产业增长新逻辑
国内云市场由企业上云向AI工作负载驱动转变，信通院数据显示，云市场增速超负载结构级，预计2025年市场规模过20%，2030年有望突破3万亿。三大运营商依托全算力网络布局和政企资源加码，将token作核心方向，中移动、中国电信、中国联通分别投分同比增长26%。企业级mass量电量增长迅猛，从2024年的114万亿token升至2025年的1944万亿，预计2026年达12万亿token。
阿里云业绩亮点
阿里云增速加快，收入同比增长45%，利润率从9.1提升至低位，增量和盈利同步超预期，主要得益于高毛利ma c占比持续提升。业务持续云厂商在AI算力与智能服务方面转变，估值正向算存向逻辑转AI基施平台，阿里云和火山引擎分别通过栈术、政企客覆盖和生沉淀以及模型用效率和流量优化实现差异化增长。
全球AI云市场格局与竞争分析
中国AI云市三大商在政企金融等合景的优，运营规场势北美云供端的重构，包括算力本支化、数据中心空置率低及市化，本支、产业给数场竞争层级变。强调资开供分化及交付效率在行业竞争中的重要性。
全球AI芯片与商业模式分化及投资建议
北美市场以高端业GPU核心，自研为S芯片加速推理布局，目降低第三方依；受高端芯片供束，形成高端标赖国内给约GPU保障前沿、芯片承接推理的训练国产格局。商模式上，北美市分清晰，重算力性，通期合同快速；市近用业场层侧资属性过长变现，国内场贴应景，以场token和行解方案为核心，云厂商提供全路服。投建注北美市定交付能力计费业决为链务资议关场稳和生体系，警惕一态单GPU租模式；中市注推理放量、芯片替代度及政策壁优的国产进垒势平台，行核心力向算力收入与利化效率。
中美云市场投资建议
北美市场关注定交付能力、完整生体系和效率，警惕于依场应关稳态资产变现过赖GPU租和客集中度高的赁户商模式；中市场主是推理持放量多元收入占比提升和利率修复，注芯片替代度和业线续带动润关国产进具政策壁或生优的平台。
