东财煤炭 李淼 王涛供需共振风格切换重视煤炭上行机会

煤炭板块分析总结

核心观点

今日煤炭板块领涨4.89%，主要受市场风格切换、国家队护盘等资金面因素催化，以及供需共振下的强基本面支撑。当前板块处于“供给持续收缩、需求边际改善、煤价大方向上行”的阶段，煤价中期上涨趋势明确，建议继续重视煤炭板块配置机会。

供给端分析

• 山西：安监影响未结束，产量持续压缩。截至7月12日，山西样本煤矿产量766万吨，周环比-0.4%，较事故前下降约12.7%。
• 内蒙古：受多雨天气影响，产量回落。内蒙古样本煤矿产量1172万吨，周环比-0.8%，较事故前下降约2.7%。
• 主产区供给：山西安监约束叠加内蒙天气扰动，当前主产区供给端仍在收紧，旺季供给弹性严重不足。

需求端分析

• 国内：电厂日耗仍偏弱，7月以来25省电厂日耗均值564.7万吨，同比-2.5%（沿海/内陆分别同比-5.1%/-1%）。短期现货价格节奏可能受压制，但边际已有改善迹象，最近7日沿海八省/内陆17省电厂日耗分别环比+8%/+6.3%。
• 海外：欧洲已开启冬季前天然气补库，补库周期有望持续至9月；近期原油价格大幅上行，对海外能源价格形成明显支撑。

煤价趋势判断

• 短期煤价可能受库存、阶段性日耗偏弱等因素影响，呈现震荡上行特征。
• 从方向上看，供给持续收缩+需求边际改善+外盘有明确支撑，煤价上涨大趋势未结束，后续旺季需求兑现后价格仍有上行空间。

投资建议

• 当前煤炭板块逻辑从预期调整走向涨价和业绩共振兑现，行情有望继续演绎。
• 按全年800均价测算，A股煤炭公司PE估值已回落至11x左右水平，股息率4%~6%，具备较高性价比。
• 首推：昊华、陕煤、兖矿
• 同时推荐：焦煤弹性标的淮矿、平煤
• 稳健红利继续推荐：神华

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