国金汽车 持续强call整车板块 估值低位 有望迎来内外需基本面共振 20260716

国金证券持续强call整车板块，认为当前板块估值处于低位，下半年有望迎来内外需基本面共振，且头部车企中报业绩有望好于预期。核心观点如下：

1. 下半年内销有望持续改善

   • 修复主要来自：1）购车旺季；2）补贴政策更均衡；3）油价回调带动燃油车修复；4）新车型上市（如小米）；5）6月持续去库存在补库弹性。
   • 结合基数压力减小，预计下半年内销边际改善，四季度同比有望转正。7月上旬数据已初步验证，7月1-12日国内零售同比降幅收窄至15%（6月全月下滑23%）。

2. 出海延续高增长

   • 6月乘用车/新能源车出口同比+82%/+152%，持续超预期，结构优化：新能源占比达55%，对欧洲等高势能市场出口占比提升，高端车出口加速。
   • 出口在乘用车销量占比已超37%，下半年有望延续高增长趋势。

3. 头部车企中报业绩有望好于预期

   • 出口&高端车支撑业绩，对冲内销经济型车承压及成本上涨。
   • 参考长城业绩预告，26H1毛利率同比持平；比亚迪/吉利/奇瑞上半年出口占比分别达44%/33%/70%。

4. 板块估值处于低位，有望迎来修复

   • 上半年大幅回调，当前传统车企PE不到10x、新势力PS在0.5-1倍，均处历史低位。
   • 在出海高增长、汽车AI变革背景下显著低估，基本面改善预期下有望迎来估值修复。

投资建议：推荐比亚迪、吉利、理想、小鹏、长城、奇瑞、零跑等。