天风策略 政策与大类资产配置周观察

政策与大类资产配置周观察（7月上旬）

一、国内政策回顾

1. 科技政策：7月8日，国家科学技术奖励大会召开，习近平总书记颁发2025年度最高科学技术奖，强调科技主线及“十五五”期间科技支持的重要性。
2. 防汛抗洪：9月10日国常会部署防汛抗洪工作，要求加强风险排查和薄弱地段加固，应对厄尔尼诺现象导致的极端天气。
3. 经济政策：2000亿超长期特别国债已下达，加快产业升级、绿色发展及民生改善；央行与香港监管局共建交易平台，深化金融市场合作。
4. 金融政策：两会召开，强调货币政策增量与存量政策集成效应；语数科技7月1日同意注册，长青科技7月16日申购；A股交易新规7月正式落地，包括涨跌幅限制调整等。
5. 监管动态：证监会增强跨境执法协作，湖北众邦银行被实施监管；金总局发布加快香港国际再保险中心措施，并发布严重失信主体名单。
6. 产业政策：住建部印发城市体检可复制经验做法；商务部将美国农产品纳入对等降税框架；财政部等三部门取消部分新能源汽车车船税优惠。
7. 长期规划：国务院发布《美丽中国建设规划（2021-2035年）》，发改委发布相关“十五五”规划；长青科技7月16日申购，募资42亿元投智能机器人研发。
8. 碳达峰目标：国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，提出2030年碳单位生产总值二氧化碳排放比2025年降低17%，非化石能源消费达25%。

二、经济数据与市场表现

1. 通胀数据：6月PPI同比上涨4.1（食品价格环比回落0.4，原材料价格涨幅较大），PPI-CPI剪刀差扩大；6月原油价格下跌超20%，PPI环比下降，预计6月PPI同比为近期高点。
2. 货币政策：央行二季度货币政策例会强调政策集成效应，强化利率引导；7月上旬央行回收流动性，DR007持续走低，10年期国债收益率围绕1.74波动。
3. 权益市场：A股上行，微盘股小幅上涨，上证综指下探2.4，沪深300下跌4%，深证综指和中证500下跌6%；南向资金净流入超400亿；标普500上涨11.01%，道琼斯和纳斯达克上涨0.61和0.26。
4. 商品市场：原油价格反弹2.75%，贵金属同步上行，黄金期货上涨至4090美元；黑色金属价格下跌0.63%，库存上行；猪肉价格反弹9.5%，预计猪价拐点或来临。
5. 外汇市场：美元指数下跌0.22，人民币升值趋势延续，6月末外汇储备3.441万亿美元，黄金储备连续20个月增持。

三、国际动态

1. 全球经济增长：IMF下调今年全球经济增速至3%，预计2027年增长上调0.2个百分点，仍低于2024-2025年3.5%的平均增速。
2. 美联储政策：美联储官宣五大工作组名单，涵盖前银行行长等；主席沃什将7月14日、15日出席国会听证会，首次公开就货币政策作证。
3. 美伊冲突：美国连续打击伊朗，双方进入危机阶段，短期冲突或为阶段性调整。
4. 其他国际事件：新西兰联储加息25基点至2.5%，IMF预计全球增长3%；商务部和发改委对氦气实施临时出口管理。

四、研究结论

1. 政策定调：国常会强调防汛抗洪，预计7月底政治局会议将落实更积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
2. 央行操作：8月或阶段性宽松以应对发债高峰，但重点预期央行进一步宽松。
3. 市场展望：预计全年度货币政策大概率维持平稳，受中期选举扰动，需关注8月通胀数据。