申万电商零售社服再谈阿里巴巴 千问作为AI能力集成至苹果智能

千问接入苹果智能对阿里巴巴及行业的影响

千问接入苹果智能的意义

• 千问成功接入苹果智能，标志着阿里巴巴在AI领域的顶级能力获得认可，具有里程碑意义。
• 该合作验证了千问模型的性能和交付能力，背靠阿里云，具备大规模承载能力和完整合规体系。
• 千问模型在国内处于第一梯队，与GPT、Claude等国际模型有一定匹配度，推理速度、质量及云计算能力综合评分领先。
• 阿里云将获得顶级C端入口，带来大量用户和数据，实现低成本获客和快速渗透。
• 该合作推动阿里云MAS业务发展，预计每年带来大量云资源收入，包括算力、存储、消耗、带宽及模型授权服务费。
• 提升阿里云算力利用率，推动云利润率改善，强化AI产业正循环。
• 树立行业新标杆，确立海外科技品牌入华AI的通用模式，行业竞争进入生态卡位阶段。

阿里云二季度表现

• 收入增长45%，超市场预期，其中外部收入增速和占比均远超对内收入。
• AI相关业务保持三位数增长，包括算力租赁、MAS业务和AI解决方案。
• 利润率提升至10%以上，实现AI商业化的正循环，主要受涨价和平头哥芯片降本效应带动。
• ARR月度环比稳健增长，预计年底达到300亿，支撑整体AR斜率加速。
• 阿里云收入端快速增长，AI相关业务供不应求，平头哥芯片降本效果显著。
• MAS业务毛利率仍有优化空间，支撑未来阿里云高毛利和高利润率提升目标。

阿里巴巴主业前景

• 互联网平台基本面修复，终端消费企稳，6月份社零增长1%，线上线下各品类回升。
• 下半年行业进入低基数和高韧性需求阶段，收入端摆脱高基数效应，利润端受益于基数低和竞争缓和。
• 到店业务竞争投入缓和，补贴收紧，三季度四季度利润修复明显。
• 电商板块三季度四季度业绩将迎来明显拐点，商品端国补高基数消失。

研究结论

• 宏观贝塔叙事反转，阿里巴巴阿尔法强劲，目标市值可达4万亿（电商+云计算）。
• 当前时点阿里仍有较大上涨空间，首推阿里巴巴。