弘则医药漫谈060怎么看待CXO未来一年的投资机会

核心观点：
CXO行业未来一年存在投资机会，主要得益于下游客户需求回暖和产能扩张。需求侧变化包括：

1. 药效行业增速超预期：2025年Q2药效订单增速达50%，主要由MNC带动国内管线扩张和Biotech需求修复推动。
2. 独立动物价格修复：头部公司报价不打折，反映需求端显著改善。
3. 临床板块加速：InND数量和Biotech投融资将推动临床需求增长，预计未来几个季度增速加快。
4. CDMO产能扩张：新兴业务（如凯莱英、思美）预期改善，传统业务（如生物类似药）订单增加。

关键数据：

• 药效行业增速：2025年Q2达50%，预计2026年毒理增速超20%，2027年进一步加速。
• 独立动物排期：头部公司排期至2026年2月，反映供给瓶颈缓解。
• 猴子用量：2026年预估超42000只，较2021年3万出头显著提升。
• 口服GLP-1 CMO需求：诺和诺德框架协议3年10亿美元，采购过程动态放大。

政策影响：

• 国内BD政策（如纳入医药）对行业影响有限，企业认为可绕开。
• 美国实验用猴政策（如柬埔寨进口限制、类器官替代）将影响全球猴价和国内供给。

研究结论：

1. 传导链条：药效需求回暖将带动毒理、临床板块加速增长。
2. 产能判断：头部公司扩产逻辑可信，需关注产品周期和公司执行能力。
3. 猴价走势：中期上涨趋势持续至2027年，但长期供给修复需3年（2026-2028）。
4. 投资机会：药效、毒理、临床环节头部公司，以及新兴业务（如小分子CDMO）具备较高确定性。