国联民生电子 海外 AI 算力第一拐点买什么

核心观点： 国联民生证券认为海外算力已进入第一拐点，AI叙事逻辑清晰，资本开支坚决投入，市场情绪恐慌资金已出清，美韩企稳回升，国内长期IPO红利效应有限，整体市场将进入平稳交易阶段。

关键数据：

• Anthropic ARR 月增长超 100 亿美金，新模型引发用户强烈好评，付费意愿大幅提升。
• 谷歌云、亚马逊云增速不错，回报率持续提升，对资本开支态度坚决。
• 美韩市场跌幅已相对有限，第一拐点已形成。
• 全球液冷市场规模有望达到千亿级别，明年有望翻倍增长。

研究结论：

• 大光和大 PCB 板块： 二季度估值扩张已完成，三季度将迎来业绩拐点和逻辑拐点，建议积极关注相关公司，如沪电、盛宏、鹏鼎、聚创等。
• AI 通胀涨价链： 美韩存储高标股价将趋势性反转，A股相关标的已跌得特别深，是布局机遇，重点关注 28 年和 29 年依然供需缺口不能缓解的瓶颈环节，如电子布、CCL、存储、光芯片等。
• 扩展线： 全球大国产背景下，设备大阶导是支撑设备估值扩张和盈利扩张的基础，含存储量、含光量相对较高的设备将走出独立行情。
• 国产专利： 国内资本开支大幅扩张，相关公司业绩将在下半年兑现，是新的主线方向。
• PCB 板块： AI 需求旺盛，非 AI 需求将在三季度完成成本传导和毛利率修复，建议关注沪电、景旺、鹏鼎、盛宏等公司。
• 存储板块： 大宗存储景气度上行，估值逻辑从周期转向成长，海外原厂股价跌至低位，配置性价比高，建议关注海外五大家族和长兴科技。
• 利基存储： 国内厂商将受益于海外原厂退出，MLC 产品具备上涨优势，DDR4/DDR3 产品供需偏紧，Nor Flash 产品在 AI 领域占比提升，建议关注兆易、普冉、东兴、君正、恒硕等公司。
• 光和光芯片： 美股核心交易光存矛盾反转，AI 相对强势，资本开支预期强，存储扩产和长期签地利好 AI，是左侧买点，建议关注旭创、金盛、元杰、永鼎、东山精密、长虹、华兴等公司。
• 液冷： AI 市场增速可观，全球液冷市场规模将达千亿级别，明年有望翻倍增长，建议关注依维柯、利达、生存环境、飞鹰股份、大连工业、银龙股份、金风科技、达为电子等公司。