持续累库，铅价承压；沪锌高位整理，关注炼厂减产情况：铅锌日评20260720

铅市总结

• 价格与趋势：SMM1#铅锭平均价格上涨1.29%，沪铅主力收盘上涨1.05%，沪铅基差为-150元/吨，升贴水上海为10元/吨，LME升贴水0-3美元/吨为-43.67，3-15美元/吨为-130.67。
• 基本面：铅精矿进口维持低活跃度，矿端货源紧缺，加工费承压；原生铅炼厂部分检修，供给阶段性收紧；再生铅开工低位，废电瓶供应压力凸显，原料到货不佳，冶炼亏损扩大，产量受限；需求端处于淡旺季交替，蓄电池企业开工偏弱。
• 库存与期货：LME库存452,075吨，持平；沪铅仓单62,644吨，下降2.49%；期货活跃合约成交量112,544手，持仓量114,364手，成交持仓比0.98，下降10.29%。
• 政策影响：财政部等部门调整电池消费税政策，对部分电池征收2%税率，2027年起调整为4%，部分电池免征消费税。
• 研究结论：原料端偏紧及供应端潜在减产预期为铅价提供支撑，但需求端未见好转，库存压力较大，LME库存高位累积压制铅价，盘面跌破前期低点，后续关注需求旺季兑现及宏观情绪变动。
• 交易策略：暂时观望。
• 风险提示：宏观风险，需求不及预期。

锌市总结

• 价格与趋势：SMM1#锌锭平均价格下跌0.12%，沪锌主力收盘下跌0.91%，沪锌基差为40元/吨，升贴水上海为-10元/吨，天津为-95元/吨，广东为-130元/吨，LME升贴水0-3美元/吨为18.31，3-15美元/吨为118.22。
• 基本面：进口锌精矿加工费持续报跌，国产锌精矿加工费趋弱；炼厂联合减产计划涉及产能470万吨，预计减少锌矿需求60-100万吨；下游采买积极性受锌价高位及淡季消费抑制，市场观望情绪较重。
• 库存与期货：LME库存111,725吨，持平；沪锌仓单120,849吨，下降0.51%；期货活跃合约成交量72,117手，持仓量56,072手，成交持仓比1.29，上升5.90%。
• 海外影响：哈萨克斯坦精炼铜、锌产量同比下降。
• 研究结论：锌市基本面供需双弱，矿端偏紧，海外炼厂复产不确定性增强，为锌价提供支撑，但基本面变动有限，走势由宏观情绪主导，短期高位整理，关注炼厂减产落地情况。
• 交易策略：暂时观望。
• 风险提示：宏观风险，需求不及预期。