01核心观点
市场逻辑：
一、本周全球市场出现巨震，主要市场同步回落，韩国融资资金接连爆仓，监管祭出降杠杆措施。国内市场受外围市场影响，以及部分投资者对大型IPO和美国科技经贸政策的担忧，前期抱团股票大幅回落。资金层面，国内融资盘遭遇补保被动平仓压力，但7月以来宽基ETF持续净流入，对市场形成托底。预计随着国内企业平稳上市和外围市场稳定，国内市场将迎来快速反弹。
二、美国6月CPI同比3.5%，低于市场预期，通胀回落由能源项和核心项共同驱动，但部分驱动因素具临时性，7月通胀走势仍存不确定性。美联储主席沃什表态对持续高通胀零容忍，年内加息概率极低。市场加息预期降温，黄金价格小幅反弹。
三、国内上半年GDP增长4.7%，名义GDP反超实际GDP，主要受生产端支撑，但需求侧依然疲软，居民消费意愿偏弱。投资端整体表现克制，K型分化明显。货币政策转向增强前瞻性与灵活性，预计全年实现4.5%-5.0%的增长目标难度不大。
四、6月M1、M2增速回落，剪刀差走阔，新增社融和人民币贷款低于预期，主要原因是实体有效融资需求疲软。社融结构呈现人民币贷款和政府债拖累、企业债支撑的特征。央行维持短期流动性宽松基调，后续货币政策将延续稳中偏松。
风险提示：美国经济超预期走弱、财政进度不及预期、金融系统恐慌。
大类资产逻辑：
股指——恒生科技较沪深300走强，中证1000与创业板相对走弱
IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为49.2、69.56、24.1与17.07点，基差年化收益率分别为-6.6%、-8.9%、-5.12%与-5.81%，三年期历史分位数分别为70.4%、34.4%、32.9%及21.3%。
利率——利率曲线有所走陡
期限结构：维持走陡观点。
企业债到期信用利差与城投债同时下行。
近端仍有降息预期，且内需仍旧偏弱，短端利率难以抬升；远端由于反内卷和股债跷跷板影响，而偏向于向上。
商品—中枢上台，有色贵金属仍旧应该逢低配置，关注其他板块底部品种的反转机会
一、贵金属：长期配置价值依旧存在，短期受美国财政缺乏纪律性影响，预计8月前后有望迎来新一轮上涨。
二、工业品：
1）基本金属：短期承压，但中长期看多，供应偏紧且需求端有科技叙事支撑。
2）黑色：受制于弱需求和弱供给，短期价格上限受限。
3）能化：关注中东局势影响，原油中枢难以回到冲突前。
三、农产品：
1）油脂端：弱现实，强预期，中期供需双增，关注产区产量和生柴政策。
2）蛋白粕：短期偏强，成本驱动型，中期供需双增，关注产区天气和出口兑现度。
3）玉米：替代增加，下游需求转弱，偏弱运行。
4）生猪、鸡蛋：需求偏弱，震荡运行。
5）白糖：短期交易政策和厄尔尼诺天气预期，中长期仍处于增产周期，价格磨底。
6）棉花：国内外棉价止跌反弹，中长期全球棉花产量和期末库存开始下调，价格筑底反弹。
04中观数据
经济活动：6月规模以上工业增加值持续回升
地产：地产相关数据低位运行
基建：多项指标处于低位，石油沥青开工率低位下行
其他：开工均处于低位
反内卷重点产品开工率：韩国出口金额快速上涨
