周度评估
- 价格回顾：沪铅指数收涨1.03%至15874元/吨，持仓16.71万手；伦铅涨0.5美元/吨至1873.5美元/吨，持仓18.32万手。SMM1#铅锭均价15725元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9375元/吨。
- 国内结构：上期所铅锭库存6.26万吨，社会库存7.32万吨，较前日增0.23万吨。内盘原生基差-120元/吨，连一合约价差-20元/吨。
- 海外结构：LME铅锭库存45.4万吨，注销仓单1.91万吨。外盘cash-3S合约基差-43.83美元/吨，3-15价差-127.2美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.256，铅锭进口盈亏330.95元/吨。
产业数据
- 原生端：铅精矿港口库存2.6万吨，工厂库存42.9万吨（29.64天）。进口TC-170美元/干吨，国产TC150元/金属吨。原生开工率66.29%，锭厂库1.71万吨。
- 再生端：铅废库存9.18万吨，再生开工率21.00%，锭厂库2.59万吨。
- 需求端：铅蓄电池开工率63.96%。
原生供给
- 进口：5月铅精矿净进口10.70万吨（同比+5.3%，环比-11.2%），1-5月累计58.30万吨（同比+7.1%）。
- 产量：6月国内铅精矿产量14.85万吨（同比-3.0%，环比-0.4%），1-6月共产77.65万吨（同比-1.3%）。
- 库存：港口库存2.6万吨，工厂库存42.9万吨（29.64天）。
- 加工费：进口TC-170美元/干吨，国产TC150元/金属吨。
- 冶炼：开工率66.29%，锭厂库1.71万吨。6月原生铅产量33.45万吨（同比+1.8%，环比-5.8%），1-6月共产197.81万吨（同比+5.0%）。
再生供给
- 原料：铅废库存9.18万吨。
- 产量：开工率21.00%，锭厂库2.59万吨。6月再生铅产量26.54万吨（同比-7.4%，环比+4.5%），1-6月共产169.34万吨（同比-12.4%）。
铅锭供给
- 进出口：5月净进口5.69万吨（同比+518.0%，环比+3.5%），1-5月累计净进口23.17万吨（同比+530.3%）。
- 总供应：5月国内总供应66.61万吨（同比+7.4%，环比-5.1%），1-5月累计330.33万吨（同比+2.0%）。
海外铅锭
- 供需：4月海外精炼铅产量48.41万吨（同比+24.6%，环比-8.7%），累计产量205.42万吨（同比+13.6%）；消费45.18万吨（同比+24.4%，环比-1.3%），累计消费193.53万吨（同比+8.9%）。
需求分析
- 开工率：铅蓄电池开工率63.96%。
- 表需：5月国内铅锭表观需求66.46万吨（同比+11.2%，环比-5.3%），1-5月累计323.86万吨（同比+1.2%）。
- 出口：5月铅蓄电池净出口2017.09万个（同比+2.6%，环比+7.8%），1-5月总计8368.66万个（同比-8.8%）。
- 库存：成品厂库25.6天，经销商库存40.3天。
库存平衡
- 国内：5月供需差过剩0.15万吨，1-5月累计过剩5.23万吨。
- 海外：4月供需差过剩3.23万吨，1-4月累计过剩11.89万吨。
高频数据
- 国内：上期所铅锭期货库存6.26万吨，社会库存7.32万吨。内盘原生基差-120元/吨，连一合约价差-20元/吨。
- 海外：LME铅锭库存45.4万吨，注销仓单1.91万吨。外盘cash-3S合约基差-43.83美元/吨，3-15价差-127.2美元/吨。
- 跨市：沪伦比价1.256，铅锭进口盈亏330.95元/吨。
- 基金：伦铅投资基金席位净空下滑，商业企业净空边际下滑。
研究结论
- 铅精矿港口库存抬升，工厂库存下滑，TC止跌企稳，原生铅冶炼开工率边际抬升。
- 再生铅原料库存抬升，开工率持平，原生铅锭库存下滑，社会库存小幅抬升。
- 伦铅连续大幅交仓，库存进一步累积。
- 再生冶炼利润承压，沪伦两市期铅成交放量，部分空头减仓，预计铅价或小幅反弹。
