经济周刊：货币再次重要——通货膨胀和美联储不断演变的框架

美联储通胀框架与政策立场

• 美联储成立专项工作组审视通胀框架，名单保守，未进行激进改革。格雷格·曼昆等专家参与，暗示可能调整框架。
• 沃什主席重申2%通胀目标，强调小数点前数字（2%而非2.0%），需重新确立实现目标的能力。
• 曼昆观点：菲利普斯曲线框架仍具概念帮助，但不应作为精确预测工具，需承认短期供需权衡的不确定性。
• 沃什认为无需残酷选择（通胀与就业权衡），强调实现强劲增长、低通胀和充分就业的兼容性，目标区间可能在1%-3%。

货币供应量再审视

• 曼昆、沃什等支持重新关注货币供应量，认为忽视总量论站不住脚。
• 历史背景：沃尔克时代货币供应量受重视，格林斯潘时期相关性减弱，因美国经济复杂性与指标局限性。
• 疫情暴露忽视货币的模型缺陷，前美联储理事斯蒂芬·米兰等支持使用迪维西亚货币等指标。
• 简单M2与CPI利率相关性回升（80%），通胀与6-12个月滞后关系显著。

P-star价格缺口指标

• P-star通过货币供应量、潜在GDP和流通速度估算均衡价格水平，反映货币增长与经济吸收能力的关系。
• P-star曾是格林斯平时代的宠儿指标，对通胀产生上行压力。
• 图3显示2020-2021年（货币过多）和当前（温和通胀压力）时期的相关性。

政策结论

• 美联储可能保留2%目标，但更灵活解释通胀测量不确定性，避免追逐短期驱动因素。
• 谨慎政策立场：降低利率时保持主动，确保可信度，避免激进行动。
• 货币供应量指标（如P-star）或重返政策仪表盘，但需承认其局限性。