国泰海通食饮 如何看待当前消费

核心观点与关键数据

• 消费见底迹象明显：7月初已提示消费见底，5月社零负增长，6月社零同比增长1%（扣除汽车后增长3%），显示消费企稳。
• 上半年社零增速放缓：受高基数影响，上半年社零同比增长仅1.3%，但服务业网上零售额增长6%，基础消费品增长超3%。
• 未来社零数据预期：预计7-10月社零数据将逐步加速增长，三季度明显好转，四季度进入平稳期。
• 行业集中度提升：随着成本上行，行业集中度将加速提升，头部公司优势加强。
• 价格是核心影响因素：估值反映未来增长预期，核心受价格影响，国内消费品估值较海外低，主要因价格因素。

投资建议

• 超跌的稳定龙头：大众品龙头如海天、农夫山泉、东鹏、安井等估值已跌至历史低点，低估。
• 新兴成长股：健康食品如百龙、西麦、五谷磨坊等，估值回落至20倍附近，低估。
• 美妆行业：预计将领先新消费见底，珀莱雅、毛戈平等龙头公司低估。
• 稳健增长与新消费：润本股份、登康口腔、贝泰妮、巨子生物等稳健增长，林清轩等港股公司弹性大。

研究结论

• 消费见底：当前消费见底，迎来历史性配置机遇。
• 短期波动与长期趋势：短期内可能不会立即暴涨，但消费性价比凸显，四季度若数据好转，趋势性机会将更大。
• 布局时机：大众品和成长股进入布局阶段，美妆行业可逐步布局。