古井贡酒:卸下包袱,出清筑底,稳扎稳打穿越周期
核心观点:
古井贡酒目前处于超跌状态,但已触及价值线,是值得关注的投资标的。公司管理层稳定且经验丰富,具备穿越周期的能力,中长期竞争优势强。随着前期不利因素逐渐削弱,公司表现将相对强势。
关键数据:
- 市值股价:年初至今相对超跌。
- 估值:TTM估值约17倍,26年估值约12-13倍,处于历史低位。
- 分红率:25年提升至65%,股息率超5%。
- 净利润:去年下降36%,一季度延续出清节奏。
- 二季度:消费端可能下滑10%-20%,商务场景偏弱,大众需求稳定。
研究结论:
- 历史业绩表现: 古井贡酒在多数时期业绩优于白酒行业,尤其在弱周期阶段能跑出相对收益。2014年相对白酒指数有25%超额收益,2018-2022年连续三年超额收益,2022年实现业绩和股价双超额。
- 估值分析: 股价已回落60%,低于禁酒令和924政策冲击的低点,TTM估值约17倍,处于历史低位。
- 股东回报: 分红率持续提升,25年达65%,股息率超5%,提供绝对收益安全垫。
- 短期经营: 公司自25年二季度开始理性出清,三四季度出清幅度达50%以上,去年全年净利润下降36%,一季度延续出清节奏,但回款和现金流环比改善。
- 产品策略: 从单一结构升级转向全价格带协同发力,古20维持品牌高度,古巴/古16承接省内需求,鼓舞/古里巩固大众消费,老波贡/老磁贡补齐百元以下市场,轻度系列切入年轻化和低度化场景。
- 组织与渠道: 核心高管团队经验丰富,组织效率高,渠道掌控力强,省内市场市占率领先,省外市场经历调整优化,打下坚实基础。
- 省外市场: 坚持“520+”战略,江苏市场作为样板市场逐步向稳,湖北市场黄鹤楼及其他产品贡献稳定基本盘,河南市场聚焦核心节点市场,有望恢复至10亿以上规模。
- 未来展望: 公司品牌势能持续强化,省内竞争优势保持领先,省外核心市场企稳发展,业绩有望在出清后边际改善,质地优秀,看好其穿越行业周期。
投资建议:
持续推荐古井贡酒,当前股息率提供安全边际,公司具备支撑业绩边际改善的潜力。