低估标的修复万物新生经营持续向好多品类业务边界持续拓宽

万物新生经营持续向好，多品类业务边界持续拓宽

经营亮点

• 618表现亮眼：5月13日-6月18日，公司全渠道回收额同比增长42%，二手优品销售额同比增长近80%。
• 核心品类增长强劲：3C品类回收额同比增长57%，手机、电脑回收额增幅均超过65%，运动相机品类回收额同比增长153%。
• 行业领先地位：回收端与销售端均实现亮眼增长，显著高于行业未来五年26.1%的预期复合增速，龙头份额及增长动能持续验证。

存储短缺利好二手手机销售

• 行业背景：counterpoint数据显示，2026Q2全球智能手机出货量同比下降11%，入门级和中端机型受影响最明显。
• 公司受益：存储短缺利好二手严选商品销售，推动公司B2C占比提升进度快于此前中期目标。
• C端业务高增：2026Q1公司1P to C收入同比增长97.5%，在1P收入中占比由去年同期的33%提升至45.1%；618延续C端业务高增趋势，业务结构及盈利能力有望持续优化。

多品类与海外业务拓展长期成长空间

• 多品类业务：2026Q1公司多品类回收GMV同比增长81.5%，其中黄金及二奢交易规模分别同比增长83.3%和58.8%。
• 618表现：运动相机回收额增长亮眼，多品类业务边界持续拓宽，未来有望从消费电子回收平台拓展为综合二手商品流通平台。
• 海外业务：Q1海外业务规模实现200%+增长，预计近几个月将在香港市场落地C端服务能力。

公司成长确定性

• 短期优势：618战报验证公司在货源获取、线下履约及C端销售方面的综合优势，受益于以旧换新需求增长及二手产品性价比提升。
• 中长期增长动力：C端零售、合规翻新、多品类及海外业务共同打开成长空间。
• 业绩稳定：公司此前已连续多个季度实现业绩稳定兑现，收入与盈利能力均处于稳步向上通道。
• 盈利预测：预计2026/2027年公司实现Non-GAAP净利润6.7/9.3亿元，yoy+56.1%/+39.3%，当前股价对应PE为9/6倍。