迈富时 26H1 业绩预告 大幅超预期

迈富时26H1业绩大幅超预期

核心数据

• 营收：预计18.58-20.54亿元，同比+100%-121%
• 归母净利润：1.82-2.22亿元，同比+386%-494%，接近全年指引（全年2.5亿元）
• AI应用收入：10.68-11.80亿元，同比+112%-134%，较一季度110.5%的增速继续加速

收入超预期原因

1. 全栈Token工厂战略落地：场景Token计费模式加速渗透，客户付费意愿和平均消耗量提升
2. 新产品带动增长：26Q1新产品推动客户数和客单价同步增长
3. 规模化放量：客户收入留存率维持高位，AI应用进入规模化阶段

利润超预期原因

1. 新收费模式占比扩大：按Token消耗量计费模式占比提升，AI应用收入占比增加，毛利率改善
2. 运营效率提升：费率优化，总人效持续提升

研究结论

• 估值分析：即使按26H2利润与上半年一致计算，当前市值73亿，对应26PE 20x不到
• 投资逻辑：迈富时是高成长、低估值的场景Token核心标的，AI应用高增与全栈Token工厂新逻辑共同打开成长空间
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