长城汽车 报废税 汇兑影响下26H1业绩承压 出口 新车周期加速

1、事件：公司发布2026年半年度业绩预告，预计归母净利润23.5-26亿元（同比下滑59%-63%），扣非净利润15-17.5亿元（同比下滑51%-58%）。同时公司拟回购不超过10%的H股股份，彰显长期发展信心。

2、点评： 1）26H1业绩同比下滑主要受报废税延期和汇率波动影响： - 还原25H1/26H2汇兑影响及加回26H1应收报废税后，26H1归母净利润44.2-46.7亿元，同比下滑4-9%，对应单车净利润7.6k-8k（去年同期约8.5k）。 - 归元平台等技术降本、销量结构优化对冲原材料成本上涨，预计26H1毛利率同比基本持平。

2）26Q2利润环比大幅增长： - 预计归母净利润14.1-16.6亿元（环比增长49%-75%），扣非净利润10.2-12.7亿元（环比增长113-165%）。 - 还原汇兑影响及剔除报废税后，25Q2/26Q1/26Q2经营性利润分别为18.1/10.0/17.5亿元，26Q2同比下滑4%，环比增长75%。 - 环比大幅增长主要来自： - 规模增长：Q2销量31.5万台（同比+1%、环比+17%）。 - 结构向好：出口（16.1万台，同比+51%、环比+24%）、魏牌（环比+5%）、坦克（环比+24%）占比提升。

3）展望： - 全年新品周期密集：全新坦克300、长城H10、V8X等车型上市，中高端车型贡献业绩弹性。 - 出海加速：欧拉5系列出海放量，全年出口目标70万台；后续EC平台全系车型及动力谱系全面出海，潜力巨大。

4、投资建议：预计2026年公司净利润80-90e，对应A股/H股PE分别为15x/8x，持续推荐。