發 国泰海通医药 9款创新药将在2026年读出全球III期数据 创新药即将迎来全球销售兑现阶段

核心观点与关键数据

• 板块表现：玫瑰A+H创新药板块自6月中旬以来波动上涨，当前位置仍有上涨空间，持续性值得期待。
• 基本面向好：
  • 全球竞争力：创新药被视为医药的国产大模型，在多个方面领先美国，吸引欧美跨国药企持续布局。MNC每年在外部购买早期管线金额中，中国创新药占比将从2023年的27%提升至2026年的59%；购买数量占比将从2023年的19%提升至2026年的39%。
  • 出海进展：9款中国创新药将于2026年完成美国III期临床，预计2027年美国市场开始销售，合计销售额约50亿美元，占比0.25%，渗透率极低，首批出海公司将开始业绩兑现。
  • 内需放量：2025年中国创新药总体收入预计1500-2000亿元，仅占药品市场的10%，仍处于高速增长期。头部上市公司创新药业务增速普遍超20%，2026年中报前瞻显示内生业绩稳健向好，部分公司利润转正，估值可能从PS切换至PE。
• 估值修复但仍有空间：
  • 相对估值：A+H板块估值创26年新低，A股创新药ETF未突破26年初前高，H股创新药ETF仍处于较低位置。
  • 绝对估值：A股龙头公司创新高，但中后排票未完全反映海外估值；H股龙头和中后排票亦未完全反映海外估值。下半年海外业务进展向好可能带来估值提升空间。

研究结论与后续选择方向

• 板块前景：内需外需向好，创新药基本面持续向好，估值仍有修复空间，持续性值得期待。
• 投资建议：
  • A股：百利天恒、科伦药业、海思科、泽璟制药、荣昌生物、恒瑞医药、百济神州、贝达药业、益方生物、众生药业。
  • H股：科伦博泰生物、信达生物、翰森制药、康诺亚、映恩生物、劲方医药、三生制药、康方生物、乐普生物、绿叶制药。