發国泰海通医药9款创新药将在2026年读出全球III

核心观点与关键数据

• 创新药板块向好：A+H创新药板块自6月中旬以来波动上涨，当前位置仍有空间，持续性可期待。
• 全球竞争力突出：中国创新药在全球市场竞争力强，跨国药企（MNC）持续买入中国创新药。
  • MNC每年外部购买早期管线金额中，中国创新药占比从2023年的27%提升至2026年的59%。
  • MNC每年外部购买创新药数量中，中国创新药占比从2023年的19%提升至2026年的39%。
• 9款创新药即将出海：9款中国创新药将在2026年完成美国III期临床，2027年可能开始销售兑现。
  • 目前中国创新药在全球2万亿美金市场中占比仅0.25%（10款药合计50亿美金），渗透率极低。
  • 2026年9款国产创新药陆续完成III期临床，有望提升市场渗透率。

内需与政策

• 内需高速放量：2025年中国创新药总体收入预计1500-2000亿元，仅占药品市场10%，仍高速增长。
• 头部公司增速：头部上市公司创新药业务增速普遍>20%。
• 2026年中报前瞻：大部分公司业绩平稳落地，内生稳健向好，更多公司利润转正，估值切换（PS->PE）可能发生。

估值分析

• 相对估值：A+H板块估值修复但仍有空间。
  • A股创新药ETF未突破26年初前高（7/15水平）。
  • H股创新药ETF仍在较低位置。
• 绝对估值：A股1-2个龙头创新高，中后排未完全反映海外估值；H股龙头和中后排部分股票也未完全反映海外估值。
• 下半年催化：海外业务进展向好可能带来估值提升空间。

后续选择方向

• A股：百利天恒、科伦药业、海思科、泽璟制药、荣昌生物、恒瑞医药、百济神州、贝达药业、益方生物、众生药业。
• H股：科伦博泰生物、信达生物、翰森制药、康诺亚、映恩生物、劲方医药、三生制药、康方生物、乐普生物、绿叶制药。