工程机械抄底机会 工程机械高景气 3季度业绩拐点 -0715

工程机械行业高景气度分析

核心观点

工程机械行业目前处于高景气周期，主要得益于国内更新需求和国外出口双轮驱动。行业竞争格局优化，产品量价齐升，头部企业上调售价并提升产品结构，带动毛利率持续改善。当前股价已跌回本轮周期起点，但基本面已持续改善一年，形成销量向上股价向下的剪刀叉极限状态。

关键数据

• 2026年1-6月挖机销量：15.23万台，同比增长26.4%
  • 国内销量：7.90万台，同比增长20.4%
  • 出口销量：7.33万台，同比增长33.5%
• 3-6月连续4个月超预期，增速加快
• 存量设备更新周期开启，年均替换需求中枢抬升

行业驱动因素

1. 国内更新需求托底内销

   • 存量设备更新周期已开启，基建投资平稳+地产投资见底
   • 单月销量连续高增验证更新周期节奏，下半年销量增速有望进一步扩大

2. 全球化打开第二增长曲线

   • 国产挖机海外市占率仍有大幅提升空间
   • 海外矿山、能源资本开支旺盛，出口业务毛利率显著高于国内
   • 出口占比持续走高平滑国内周期波动

3. 行业竞争格局优化

   • 头部企业上调挖机、起重机、混凝土机械售价
   • 规模效应+产品结构高端化，整机与零部件毛利率持续改善
   • 打开业绩弹性空间

股价分析

• 本轮挖机销量转正起点：24年上半年
• 板块回调幅度较深（约30%）
• 当前股价已回到2024年底2025年初水平
• 销量向上股价向下的剪刀叉已到极限

未来展望

• 三季度人民币升值空间有望缩小
• 季度业绩拐点即将来临

核心标的

• 主机公司：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份
• 零部件公司：恒立液压、艾迪精密、福事特、唯万密封