核心观点与投资逻辑
1. 消费品产业链变革与投资机会
- 消费品产业链进入供大于求阶段,大β由厂商环节转向零售商环节
- 零售大变革表现为鸣鸣、万辰的快速崛起,奥乐齐、超盒算、山姆、胖东来等备受关注,沃尔玛自有品牌沃集鲜获认可
- 优质零售商和自有品牌存在明确的投资机会
2. 零食量贩的行业领先性
- 包装休闲食品饮料是不同线级城市的最大公约数品类,标准化程度高
- 规模效应显著,鸣鸣、万辰从包装食品饮料切入成为社区平价便利超市的流量入口
- 零食量贩能否扩品类:类比伊利从常温白奶到低温鲜奶的转型,探讨零食量贩的品类拓展潜力
3. 市场空间与竞争格局
- 预计两家公司分别能开到4-5万家门店,扩品类成功可进一步打开开店和单店天花板
- 收入测算:4-5万家店对应1500亿及以上收入,中期利润率若达6-7%,则对应90-100亿利润
- 竞争格局:全国双寡头,区域单寡头,格局确立且稳定