核心观点与关键数据
美债利率上行与美元走强
- 美债利率近期突破4.25%，创年内新高，市场加息预期抬高。
- 美伊冲突加剧及美国经济表现是加息的理由，但降息理由不充分。
- 美元短端利率走高导致其他货币贬值，引发资金回流，影响全球资本市场交易逻辑。
反精英叙事与宏观自洽
- 美国反精英叙事推动资金回流，缓解债务压力，重塑全球贸易体系。
- 美债利率上行和美元走强与反精英叙事宏观自洽，短期内难以改变。
- 美联储政策模糊性加剧市场预期紊乱，但无法单方面压低利率。
美债利率上行的影响
- 美债利率上行加大全球资产交易波动性，影响市场预期。
- 美联储需给出更清晰指引，但中期选举可能淡化这一需求。
中国资本市场应对
- 中国资本市场独立性强，美债利率上行不会导致资本外流或汇率贬值。
- 中国财政货币协同，流动性充裕，利率保持稳定低水平。
- 外部压力通过内因起作用，中国资本市场以我为主，内因是关键。
美国经济与政策分析
美伊冲突与油价
- 美伊冲突升级是双方在签署协议前的博弈，不会形成大规模战争。
- 全球原油供给充裕，需求偏弱，油价大幅上涨可能性不大。
美联储加息预期
- 市场对美联储加息预期过度恐慌，实际加息基础不充分。
- 美联储需解决货币政策传导问题，加息只会加剧经济结构失衡。
- 通胀风险可控，实际购买力下降，难以形成通胀螺旋。
K型分化与传导机制
- 当前K型分化由AI和科技驱动的资本开支周期导致，传导链路较长。
- 新产业链需创造大量附加值，带动服务性消费，进而改善内需。
- 美国建筑业就业改善，消费韧性更强，传导过程正在发生。
中国资本市场策略
牛市基础与流动性
- 牛市基础未松动，指数在年线位置获得支撑，ETF资金流入大。
- 分子端基本面稳定，但近期回调主因是流动性问题。
- 宏观流动性未见拐点，微观流动性传染已阶段性见底。
风格机会
- 成长与价值风格均有机会。
- 成长领域关注海外光、PCB产业链及国内先进封装。
- 价值领域关注成本线附近、加速出清的细分行业，如生猪。
公司维度筛选
- 关注公司持续以市值管理为目的的回购，以及高管增持行为。
中国债市分析
央行操作与市场反应
- 央行6个月买断式超预期续作，净投放5000亿，体现维稳态度。
- 债市利率尾盘快速下行，调整幅度有限，以多头思维应对。
50年减30年利差
- 利差快速压缩至10个BP，短期内接近尾声。
- 利差主要受供需矛盾影响，保险是主要参与机构。
- 未来交易应回归主流品种，不建议大额增配50年国债。
