亿联网络（300628.SZ）：隐含2Q收入同比增长加速至约32%

Yealink厦门网络技术（300628.SZ）二季度营收同比增长预期加速至约32%

中信维持Yealink（300628.SZ）中性评级，预计2026年上半年营收同比增长24-28%至32.86-33.92亿元人民币，归属净利润增长20-24%，经常性净利润增长23-27%。中值数据显示，2026年第二季度营收约为19.07亿元人民币，同比增长32%，超过第一季度的+19%；第二季度经常性净利润约为8.34亿元人民币，增长34%，也超过第一季度的+15%。初步结果基本符合预期。

第二季度运行情况：

1. 预计非经营性收益约为7900万元人民币，主要为财富管理收入，较去年的8500万元人民币有所下降；偶发项目收入持平。
2. 经营性收入同比增长率在30%-37%之间。
3. 隐含的2026年上半年经常性净利率约为43.3%，较2025年上半年的43.6%略有下降，主要由于销量驱动，但美国关税下调抵消了原材料成本上涨，利润率未受挤压。

估值： 目标价38.5元人民币基于DCF模型，假设折现率为9.5%，终值增长率为0.5%。隐含2026年预期市盈率为16倍，基于2028年之前3年每股收益复合年增长率为10%的预期。

风险：

• 下行风险： 美国关税导致全球经济放缓，美国/欧盟通信设备支出低于预期；东盟和中国恢复相互关税；美国政府意外制裁风险。
• 上行风险： 美国/欧盟市场通信系统需求好于预期；电话系统市场份额好于预期。

目标价格与回报： 目标价格38.50元人民币，预期股价回报率13.7%，预期股息收益率6.1%，预期总回报率19.8%。市值429.11亿元人民币。