Riders on the Charts：每周大类资产配置图表精粹

投资摘要

• 美伊冲突与油价：美伊军事冲突重启推高美国汽油价格，但投资者通胀预期仍处于低点，认为油价上涨难以持续推高通胀。
• 美联储利率预期：投资者加息预期加强，但中性利率远高于通胀预期，显示美联储货币政策仍有限制性，加息压力可能缓和。
• 实际利率与加息概率：实际利率大幅上行，可能促使美联储重拾“实际利率上升可以代替实质性加息”的表述，降低实质性加息概率。
• 美股泡沫化：美股总市值与美国GDP之比虽加速上行，但杠杆融资规模占比仍较低，显示泡沫化程度不高。
• 权益风险溢价（ERP）：沪深300指数ERP为4.8%，高于长期均值，显示估值有抬升空间。
• 10年期国债远期套利回报：中国10年期国债远期套利回报为31个基点，高于2016年12月水平。
• 美元融资成本：3个月美元兑日元互换基差为-16.4个基点，Libor-OIS利差为110.6个基点，显示离岸美元融资压力缓解。
• 铜金价格比与人民币汇率：铜金价格比升至3.3，离岸人民币汇率升至6.8，二者背离放大。
• 股债相对表现：沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数的相对回报之比为29.4，高于过去16年平均值，中长期股票资产相对固收资产吸引力增强。

风险提示

• 原油市场爆发价格战，新兴市场出现系统性金融风险。

核心观点与结论

• 美伊冲突短期内推高油价，但难以持续推高通胀，美联储加息压力可能缓和。
• 实际利率上行可能降低美联储实质性加息概率。
• 美股泡沫化程度不高，但估值有抬升空间。
• 国内股债相对表现中长期股票资产吸引力增强。