本周A股市场呈现“阴包阳”行情，上证指数跌1.17%，沪深300跌1.27%，创业板指跌4.41%，恒生指数涨3.53%。价值风格表现强于成长风格，大盘股涨幅居前。全A日均交易额29140亿，环比下降。
报告认为，当前AI科技更多是经历阶段性左侧高切低，好戏不散场，产业浪潮股最终结束M顶第一个顶部大概率还未到来。随着二季度不断上涨，高切低指数已达60%高位，近期“高切低”已实质上展开，对应A股高切低指数最新数值回落至49%。
报告指出，本周科技板块波动进一步增大，创业板指出现周四大涨周五大跌的放量“阴包阳”现象。市场整体流动性充裕，资金没有系统性离场，只是在不同赛道间快速切换。相当一批绝对收益考核的资金在AI科技股价阶段性过热进行获利了结。
报告强调，左侧阶段性“高切低”与M顶第一个顶重要区别在于：阶段性高切低虽然时有伴随产业争议，但本质是股价到了高位天然对利空信息比较敏感，多数时候这些争议与产业逻辑的受损无关。因此，左侧阶段性高切低按照重要程度由弱到强更多与科技阶段性过热获利了结、宏观约束与低位板块出现政策和基本面催化相关。
报告认为，应对中牢记“将军不下马”，在产业趋势没有结束，没有遇到宏观“灰犀牛”和行业竞争格局崩塌这两只“拦路虎”之前，即便出现短期阶段高切低，市场仍将在后续回到产业趋势的主线上。
报告从结构层面分析了低位板块的修复弹性，认为优先级排序是：非AI成长（创新药、机器人、商业航天等）>低估值红利资产+券商>有色、化工以及出海中报业绩超预期品种>消费内需地产链。
报告建议，在AI内部展开切换或再平衡，典型的就是围绕国产算力链条。海外算力产业指数的构建主要跟随北美云厂商资本开支、承接海外算力需求外溢，选股标准偏重海外营收占比高、进入英伟达/GB200等全球供应链、直接受益于海外AI资本开支的环节龙头。国产算力产业指数的构建核心逻辑是"自主可控+国产替代"，围绕昇腾/寒武纪等国产芯片产业链，选股标准偏重从芯片设计到制造设备、封装载板、互联、存储、材料的全链条自主可控卡位。
报告最后指出，美伊协议落地后，全球大类资产的定价逻辑再度发生微妙变化，从冲突爆发期间的“美债利率上升、美元走强、黄金走弱、油价上涨”，转变为“美债利率下降、美元走强、黄金走弱、油价下跌”。尤其是油价和金价的相关性从负相关转为正相关值得关注。
2026年中报季是海外AI主线全年最关键的验证窗口，验证的核心命题只有一个——五大云厂商资本开支的"上修惯性"能否延续，并对冲市场对"Meta出售算力=算力过剩"的阶段性担忧。从已披露数据看，海外AI基建仍处于加速上行期而非见顶回落期。
