曙26转债：国产全栈AI算力底座领军企业

曙26转债是由中科曙光发行的可转债，发行规模为80.00亿元，募集资金将用于人工智能算力集群系统、高性能AI训推一体机和国产化先进存储系统项目。该转债债底估值为97.3元，YTM为1.35%，评级为AAAsti，票面利率逐年递增，到期赎回价为105元。

核心观点与关键数据：

• 当前转换平价为97.47元，平价溢价率为2.60%，转股期为2027年01月21日至2032年07月14日。
• 转债条款中规中矩，总股本稀释率为4.78%，对股本摊薄压力较小。
• 预计上市首日价格在129.52~143.56元之间，中签率为0.0357%，转股溢价率预计在40%左右。
• 中科曙光作为核心信息基础设施领军企业，2021-2025年营收复合增速为7.51%，2025年营收149.64亿元，同比增长13.81%。
• 公司业务结构优化，IT设备业务收入占比下降，软件及服务业务占比提升，2025年已成长为第二大业务板块。
• 2021-2025年销售毛利率稳步上升，销售净利率和销售费用率先升后降，财务费用持续为负，管理费用率波动抬升。

研究结论：

• 曙26转债规模较大，评级较高，所属题材赛道兼具较强成长性，建议积极申购。
• 中科曙光在高端计算、存储、安全、数据中心等领域拥有深厚的技术积淀和领先的市场份额，将持续专注于核心技术研发，推动产业进步。

风险提示：

• 申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。