中国船舶 26H1预增符合预期 民船龙头利润进入加速释放阶段

中国船舶：26H1预增符合预期，民船龙头利润进入加速释放阶段

业绩

• 预计26H1归母净利润92-110亿，按合并完成后重述口径同比+144%-191%。
• 对应26Q2归母净利润43.7-61.7亿，环比-10%至+28%，同比+82%-157%。
• Q2预增中值52.7亿，与此前前瞻报告预测53.9亿几乎一致，符合预期。

交付与排产

• 26Q2交付约166万CGT，同比+19%，环比+21%。
• 26-28年排产CGT同比+39%/+9%/+10%，集装箱船占比自26年21%升至28年40%。

手持订单

• 船厂加权口径下，手持订单金额约718亿美元。
• 船型结构均匀，集装箱船、油轮、散货船、气体船占比37%、22%、12%、18%、12%。

船价与产能

• 新造船价4-6月持续回升，较26年初上涨0.42%。
• 油散集等多船型需求共振，支撑船价高位。
• 全球船厂排期饱满，订单覆盖年份约4.3年。
• 高端船型产能持续紧缺，优质船厂议价能力增强。
• 当前交付订单主要对应23年签订的高价订单，生产效率提升带动业绩加速释放。

收入、利润率与利润

• 收入、利润率、利润持续抬升。

集团问题解决

• 关注集团解决同业竞争问题。
• 沪东中华：三年内剥离不宜注入的资产，此后再提议注入。
• 黄埔文冲：五年内解决同业竞争。

烟花业绩与估值

• 公司兼具高价订单交付、生产效率提升和集团资产整合预期。
• 当前公司PO仅0.53倍，处于周期偏低水平。
• 伴随船价上行、利润加速释放及重组预期强化，估值有望修复。