人民币融资生态的崛起：从熊猫债和点心债到更深层次的资本市场

金融 2026-07-13 德意志银行郭生根

政策转向：中国“十四五”规划将人民币国际化提升至战略优先地位，政策转向明确，通过降低外汇风险准备金、扩大南向通债券通等措施加速国际化进程，香港方面也积极支持。
市场角色分化：熊猫债和点心债市场发展为双引擎系统，熊猫债作为境外实体融资渠道，资金可灵活汇出境外；点心债则作为国际投资者核心资产配置平台，受益于资产多元化和内地需求增长。
熊猫债市场成熟：熊猫债市场年增长60%，结构驱动，过半资金用于境外，但短期集中（多为3年以内）且金融部门主导。
点心债市场多元化：点心债市场快速发展，境外发行占比超25%，国内发行从房地产转向科技，期限趋势延长。
下一阶段目标：人民币国际化进入深层次金融生态建设阶段，重点在于匹配境外人民币供给与深度二级市场流动性、可靠基准收益率曲线和全面风险管理工具。
离岸人民币市场深化：人民币国际化将深化离岸人民币汇率、融资和外汇市场，CNH政府债券市场将建立基准收益率曲线，IRS、CCS和外汇掉期市场将提升套期保值、融资效率和价格发现功能。
欧洲参与度提升：欧洲实体在熊猫债和点心债市场发行中占主导地位，但高度集中于金融机构，未来预计更多欧洲企业尤其是欧洲企业将参与。