601168 西部矿业 20260710 长江证券 天弘基金 东吴基金等研记录表

主要产品价格上涨带动盈利扩张
铜、黄金、白银等主要产品价格同比上涨，带动副产品及稀散小金属价格同步上涨，直接推动公司主营产品毛利扩张与利润释放。

核心增量矿山项目建设进度

• 玉龙铜矿三期：整体施工进度符合计划，预计2026年底建成投产。
• 玉龙4500万吨/年扩产项目：现阶段开展可行性内部论证，预计2026年末形成结论，若实施则2027年启动建设，周期约1.5-2年。
• 茶亭铜矿：现阶段完成野外钻探及取样，计划2026年底完成储量核实；2027年启动基建工作（地下开采），建设周期约3年，目标2030年末投产。

未来战略与资源并购
公司战略聚焦“铜、铅、锌为主，多金属齐头并进”，持续关注青海、西藏等国内资源富集区，重点关注铜、铅、锌、金等矿种，并考察其他品种。已设立专业子公司常态化推进矿产并购，若并购项目取得进展将及时披露。

铁精粉产能增量规划
本年度铁精粉产能新增80万吨（主要来自双利矿业、肃北博伦），两矿逐步达产后仍具备小幅增产潜力。远期增量依托格尔木西矿资源整合项目，两矿合并开发后铁精粉产能可达70–80万吨。

资本开支与资金来源
矿产投资为持续性分阶段投入，年均资本开支维持在30-50亿元，资金优先依托经营自有现金流覆盖。重大项目（如玉龙扩产、茶亭铜矿）将分3-5年投建。

估值与市值驱动因素
当前估值水平合理，未来市值提升的核心驱动因素包括：主要产品价格上涨、核心增量矿山投产、持续的资源并购与产能扩张、铁精粉产能增长以及稳健的资本开支与分红政策。