601168 西部矿业 20260803银华基金 东方财富证券调研记录表

该研报主要披露了西部矿业玉龙铜矿三期、四期基建工程计划及资本开支规划，茶亭铜矿的钻孔施工进展，未来几年预计的固定资产建设资本开支规模，以及公司持有玉龙铜矿和茶亭铜矿的权益比例与资源储量情况。同时，报告分析了冶炼板块2025年亏损及2026年上半年盈利的原因，包括生产工艺优化、降本增效措施和副产品价格上行等。此外，还介绍了公司的套期保值策略及其风险敞口情况。

根据研报，西部矿业预计未来几年年度固定资产建设资本开支规模40-50亿元，自有现金流可充分支撑。同时，公司将持续推进周边及深部探矿以增储。这表明矿业赛道在资本开支和资源储备方面仍存在较大发展潜力，但需关注市场价格波动和资源勘探风险。

报告重点分析了西部矿业的矿山建设进展与资本开支规划，包括玉龙铜矿三期、四期基建工程和茶亭铜矿的钻孔施工等。此外，报告还详细披露了公司矿山权益比例与资源储量情况，以及冶炼板块的经营情况，如2025年亏损原因和2026年上半年盈利驱动因素。同时，报告也介绍了公司的套期保值策略。

从研报内容看，西部矿业在矿山建设方面进展顺利，资本开支规划明确，未来几年自有现金流可支撑。资源储量方面，玉龙铜矿和茶亭铜矿均有显著增储，但尚在核实阶段。冶炼板块经营情况改善明显，2026年上半年已实现盈利。整体来看，西部矿业在矿山建设和冶炼板块经营方面表现积极，但仍需关注市场价格波动和资源勘探风险。

研报提示的主要风险包括：一是市场价格波动风险，特别是副产品价格波动周期性强，高位行情能否延续存在不确定性；二是资源勘探风险，茶亭铜矿尚在储量核实阶段，未来资源增储存在不确定性；三是资本开支风险，虽然公司自有现金流可支撑，但大规模资本开支仍需谨慎管理；四是套期保值策略风险，虽然公司执行期现结合策略，但整体风险敞口仍需关注。