阅文集团是一家以数字阅读为基础、以IP培育与开发为核心的综合性文化产业集团，主要业务包括在线业务和版权运营及其他业务。
在线业务通过自有网文平台提供在线阅读服务，并实现付费阅读、网络广告等商业化。公司拥有国内最大的网络文学库，平台化IP孵化能力突出，作家生态建设完善，读者粘性高。在线业务收入占比约55%，主要来自网文付费，其次是网络广告和游戏分销。
版权运营及其他业务通过授权或自主开发，将网文IP转化为影视、短剧、漫剧、衍生品等多形态内容，实现IP后链路商业化。公司积极布局AI漫剧、短剧、IP衍生品等新兴业态，并在2025年取得亮眼的商业化进展。版权运营及其他业务收入占比约45%，主要包括影视制作发行、IP衍生品、游戏等。
核心投资逻辑：以生成式AI技术为核心代表的技术发展驱动了内容生产方式的跃进式变革，大幅度提高了内容生产效率。阅文集团作为国内稀缺的IP富矿，有望在AI时代加速商业化价值释放。
- “漏斗”开口更大：公司拥有业内规模最大的文学IP库，优质IP资源丰富，同时打造了AI网文创作工具“作家助手”，有望借由AI技术赋能增厚IP供给，稳固在线业务基本盘，同时扩大IP开发资源基础，为后续变现积蓄势能。
- “漏斗”更扁平&出口变宽：AI技术带来的低成本与高效率有助于公司对海量IP进行批量化开发，进行“规模化”试错，快速验证IP的市场潜力。公司积极建设自有AI工具能力，有望形成从“IP—AI驱动开发—产品”的业务闭环，加速高潜力IP筛选与价值释放过程，贡献收入增量。
- 横向扩张国际化加速：公司已借助AI实现网文出海，未来有望加快影视、短剧、漫剧与游戏等类型IP的出海节奏，拓展业务区域，带来业绩增量。
盈利预测与估值：预计2026-2028年公司实现收入80.33/83.29/85.91亿元，实现归母净利润7.18/12.96/14.94亿元，对应PS 2.2x/2.1x/2.1x，对应PE 25x/14x/12x，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、业务进度不及预期、行业竞争加剧。
