策略周报：短期防拥挤中期看结构，配置关注资金支撑面

市场表现

• A股整体震荡下行，多数指数收负，仅科创50上涨，上证50微涨。
• 单日走势呈“过山车”形态，科创50周四大涨8.41%，周五跌5.53%。
• 风格上，大盘价值占优，申万大盘指数仅跌1.38%，全指价值跌幅远低于成长。
• 行业层面，银行、计算机、传媒领涨，建材、电力设备、基础化工领跌。
• 估值历史分位回落至2021年以来91%的位置，但内部分化极致，科创50滚动市盈率达121.91倍，历史分位超99%。

市场情绪

• 成交量能呈V型反转，周三降至周度低位2.58万亿元后回升，周五达3.41万亿元。
• 资金高度集中于科技制造链条，电子、机械设备、通信、电力设备合计成交额占总成交额的57%。
• 波动率层面，大盘蓝筹维持低波，中小盘及成长板块波率偏高，创业板指周五单日波率达4.42%。
• 资金面，超大单、大单全周合计净流出2594.10亿元，由中单、小单被动承接。
• 涨跌家数从周二12.54%的冰点回升至周五68.21%，交易拥挤度周五升至55.71%，市场风险偏好呈系统性修复。

策略观点

• 短期防拥挤，中期看结构，配置关注资金支撑面。
• 短期市场面临高拥挤与资金结构脆弱的双重压力，需警惕结构性回调。
• 中期无系统性风险，后续将延续存量博弈下的结构分化格局。
• 配置建议：维持“防御底仓+精选进攻”的配置思路。
  • 防御底仓：锁定大盘低估值、高股息方向，如银行板块，煤炭、石油石化等能源避险板块。
  • 进攻仓位：聚焦有大单支撑的科技细分，规避高拥挤方向，如计算机、传媒，暂不宜追高电子。
  • 风险控制：规避流动性偏弱的小市值个股及无资金支撑的高估值成长标的，高位板块可分批减仓。

风险提示

• 宏观与政策不确定性；外部冲击与地缘风险；流动性与资金面波动；经济数据与盈利预期下修风险；市场结构与交易性风险；行业与主题轮动过快风险；估值与性价比反转风险；事件驱动与监管政策风险。