超长债周报：央行买断式逆回购转为净投放，超长债回暖

每周评述

上周债市回暖。央行净投放2000亿3个月买断式回购，结束连续3个月的缩量回笼，资金面转为偏松。6月通胀数据小幅回落，PPI环比转负。央行二季度货币政策例会提及经济“结构分化”。超长债交投活跃度下降，期限利差走阔，品种利差走平。

超长债投资展望

30年国债：截至7月12日，30年国债和10年国债利差为51BP，处于近五年高位。一季度GDP同比增速5%，在2026年目标增速上沿，估算4月和5月月度GDP下滑至4.2%和4.4%。6月CPI为1.0%，PPI为4.1%，通缩风险缓解。预计短期利差高位震荡为主。 20年国开债：截至7月12日，20年国开债和20年国债利差为7BP，处于历史较低位置。经济数据同30年国债分析。预计品种利差继续窄幅波动。

超长债基本概况

存量超长债余额26.8万亿，占全部债券余额的15.6%。地方政府债和国债是主要品种。30年品种占比最高，25年-35年品种占比42.3%。

一级市场

每周发行：上周超长债发行量下降至852亿元，较上上周大幅下降。分品种，地方政府债837亿，中期票据10亿。分期限，20年202亿，30年627亿。 本周待发：本周待发超长债1,966亿，品种包括超长国债1,100亿，超长地方政府债866亿。

二级市场

成交量：上周超长债成交额13,887亿，占全部债券成交额比重为15.6%。交投活跃度大幅下降。 收益率：上周债市回暖，国债、国开债、地方债、铁道债收益率均有所下降。 利差分析：期限利差走阔，绝对水平处于近五年高位；品种利差走平，绝对水平偏低。 30年国债期货：主力合约TL2609收113.98元，增幅0.64%。成交量较上上周大幅下降，持仓量小幅上升。

风险提示

海外市场动荡，全球不确定性上升。