中金传媒 哔哩哔哩 公司动态 2026年投资者日 商业化成长路径清晰

哔哩哔哩于7月10日在上海举办2026年投资者日，主要分享了社区、广告业务、游戏业务等主题。

1. 内容社区与广告业务

   • 内容社区具备产业链稀缺性，AI时代下好内容、社交互动、信任和身份归属的价值突出。
   • 广告商业化底层资产为流量、社区心智和内容商业飞轮，计划深耕搜索、播放页、大屏场景，并计划在AI视频素材生成和智能分发算法层面取得突破。
   • 研究认为，B站作为优质内容社区平台更具稀缺性，广告商业化在流量、场景探索和分发效率层面具备发展潜力。

2. 游戏业务

   • 游戏策略为在年轻人赛道拓展新品类，自研+代理实现长线稳定供给，多端+全球化上线。
   • 未来计划新增至少2款长线运营的垂类头部产品，储备游戏包括《查找图书闪耀吧！噜咪》（iOS预计2026/10/1上线）、《查找图书三国志：王道天下》（iOS预计2026/11/19上线）等。
   • 关注新游上线进展，研究认为自研游戏数量将缓慢增加，整体立项谨慎偏向精品化。

3. 投资人关注及其他

   • 投资人关注AI投入及业务影响、产品逻辑、游戏和充电业务、出海等。
   • 公司表示未来主要投入方向在AI，认为AI带来生产力改变而非关系改变，B站核心是“关系运营”，AI有望助力推荐算法提升，同时重视商业化ROI。
   • 游戏业务自研游戏数量将缓慢增加，整体立项谨慎偏向精品化。

4. 盈利预测与估值

   • 维持2026/2027年Non-GAAP净利润31/34亿元预测。
   • 当前股价对应2026/2027年Non-GAAP P/E港股17.4/15.4倍，美股17.3/15.4倍。
   • 维持跑赢行业评级和目标价194港元/25美元，对应2026/2027年Non-GAAP P/E港股24/22倍，美股24/22倍，较现价港股有39%/美股有40%的上行空间。

5. 风险

   • 广告与游戏业务增速低于预期，竞争加剧，成本费用超预期。