外延并购持续落地，强化区域服务能力及国际化布局

公司评级买入（维持）

投资要点： ⚫ 收购北京两家医疗机构控股权，完善线下服务网络布局。公司拟收购北京市昌平区沙河中西医结合医院及北京鸿阳中医医院有限公司控股权，有助于扩大北京地区线下医疗机构覆盖，增强区域医疗资源整合能力，提升市场份额，并推动新增医疗机构与现有体系形成协同效应。 ⚫ 深化外延并购扩张战略，持续强化中医医疗服务平台建设。公司通过并购方式扩大线下医疗机构覆盖范围，2025年完成多家医疗机构收购，提升中医医疗服务能力。2026年6月收购新加坡SanteClinics、SanteTCM及天津佰年仁医堂股权，加强新加坡业务能力，完善全国化及国际化中医医疗服务网络。 ⚫ 门诊人次稳步增长，数字化建设持续推进。公司2026Q1客户就诊人次约139.2万次，同比增长约15.0%。持续推进数字化及AI技术应用，2025年上线13个“国医AI分身”，提升诊疗服务效率及患者就医体验。 ⚫ 盈利预测及估值：预计公司2026-2028年归母净利润为4.10亿元、4.77亿元、5.53亿元，同比增长16.34%、16.16%、15.99%，对应2026年7月10日收盘价的PE为15.08、12.98、11.19倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：政策变化风险，市场环境及经济环境影响，扩店及并购标的速度不及预期，AI赋能落地低于预期或投入超预期等风险。