海外周报：沃什工作小组：兵分五路，改革联储

大类资产回顾

上周海外市场主要围绕美伊局势升级和全球资金轮动两条主线展开。美伊冲突导致油价大涨，市场对美联储年内加息预期升温，美债收益率震荡上行，贵金属下跌。港股补涨领涨全球主要风险资产，韩国KOSPI指数连续第三周大跌，陷入技术性熊市。市场等待美国6月通胀数据和二季度财报季。

6月美国CPI前瞻

市场预期6月美国CPI环比将降温，核心通胀温和。具体关注四点：核心CPI环比是否延续弱于预期；通胀扩散指数是否显示能源冲击的二阶传导；超级核心通胀是否反弹；居住通胀同比是否转而成为通胀增长加速的推手。

沃什改革工作小组前瞻

美联储公布沃什主导的5个工作小组，分别负责货币政策沟通、资产负债表、经济数据、生产率与就业、通胀框架五项工作。改革重点包括：减少过度明确的前瞻指引，重新评估资产负债表，引入更多高频数据，重视AI生产率效应，纳入更多元化的通胀指标。

货币政策沟通小组

成员立场减少前瞻指引，更强调反应函数和政策灵活性。改革或导致市场波动加大，Fed Put减少。

资产负债表工作小组

呼应Warsh的“缩表”主张，需放松银行监管和美债收益率下行才能推进。

经济数据工作组

改进官方经济指标质量、时效与可得性，或改善非农等数据质量问题。

生产率与就业工作组

聚焦AI和技术进步对潜在增速的影响，或有助于论证AI提高生产率、带来供给改善型低通胀。

通胀框架工作组

寻求多元化通胀观察指标，未来美联储观测的通胀指标可能更多元、高频。

风险提示

中东局势发展超预期；特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹；美联储维持高利率水平过长引发金融系统流动性危机。