核心观点与关键数据
近期电子元器件分销板块业绩密集兑现,个股超预期演变为板块景气度验证。多家公司预计2026H1业绩大幅增长:
- 雅创电子:归母净利润2.20亿~2.70亿元,同比+439%~561%
- 云汉芯城:归母净利润1.58亿~1.74亿元,同比+192%~223%
- 中电港:归母净利润5.00亿~5.30亿元,同比+176%~193%
业绩高增表明分销渠道并非简单库存周期,而是由AI算力、存储涨价、汽车电子国产替代、被动元件紧平衡等多重因素驱动。
资金担忧与实际情况
资金担忧存储业绩无法持续,但实际情况:
- 大部分公司除存储外,功率器件、MLCC、钽电容等细分领域持续涨价,业绩受多重共振持续受益。
- 华为Mate90发布预期差,瑞芯微、传音控股等业绩表明存储价格趋缓后,AI端侧消费电子有望迎来毛利大幅回升:
- Trendfoce调研数据:二季度服务器端DRAM价格环比涨幅53%-58%,三季度涨幅缩窄至13%-18%
- 存储价格与消费电子的跷跷板叙事发生重大变化,战略性看多消费电子板块。
板块“炸裂”的核心逻辑
板块“炸裂”的核心在于:
- AI硬件需求外溢:AI服务器、GPU电源、交换机、光模块、存储模组对高容MLCC、功率器件、MCU、模拟芯片、存储颗粒的需求同步上行。
- 上游核心物料紧平衡:AI相关硬件对关键元器件需求持续上行。
三季度催化
三季度催化进一步强化:
- 英伟达H200若获批进入国内大厂采购范围,将强化AI训练算力补库预期,带动服务器、GPU配套、电源、存储、MLCC和渠道商景气上行。
- 长鑫存储进入IPO申购阶段,国产DRAM核心资产资本化有望重新点燃存储产业链关注度。
个股验证
多家公司率先验证景气弹性:
- 力源信息:一季度收入28.35亿元、归母净利润1.37亿元,同比+240%,覆盖村田MLCC、ST、安森美、MCU、功率器件、国产芯片和存储。
- 深圳华强:华为深度合作,具备补涨和估值修复空间。
- 利尔达:华为海思合作伙伴,存储芯片+钽电容+功率器件分销,一季度归母净利润大增397%,深入布局AI玩具端侧芯片。
- 好上好:综合型分销商,一季度净利同比增逾2倍,销售晶豪(ESMT)、复旦微、Giantec(聚辰)、GigaDevice(兆易创新)等存储芯片。
研究结论
电子元器件分销板块景气度持续上行,核心驱动因素包括AI硬件需求外溢和上游物料紧平衡。存储价格趋缓后,消费电子端侧毛利有望大幅回升,板块具备补涨和估值修复空间。三季度催化将进一步强化行业景气度,建议战略性看多电子元器件分销板块。