芳烃周报：加工费高位维持 聚酯开工低位回升
原油：地缘局势可控，需求边际回暖。
聚酯链：
- 加工费高位维持，聚酯开工低位回升。
- 指标驱动：
- PXN(CFR)利润下降，但高于去年同期水平。
- PTA现货加工费高于去年同期水平，处于绝对高位。
- 煤制乙二醇利润低于去年同期水平，处于相对低位。
- 聚酯端利润下降，POY、FDY、短纤、瓶片利润均低于去年同期水平。
- 开工情况：
- PX国内开工为59.8%，低于去年同期水平。
- PTA国内开工为56.6%，低于去年同期水平。
- 聚酯端负荷上升至80.9%，低于去年同期水平。
- 库存：
- BTX库存去库。
- PTA工厂PTA原料库存和成品库存均去库。
- 乙二醇主港库存周度下降。
- 策略展望：
- PX：国内开工低于去年同期，亚洲开工同样低于去年同期，部分装置检修。
- TA：开工负荷上升，加工费下跌，市场关注地缘变化、原油价格、成本端波动。
- EG：乙二醇现货基差走强，库存下降，整体负荷下降，关注聚酯降负变化。
- PF&PR：江浙终端开工率局部调整，下游聚酯新订单局部提升，原料备货整体上升，瓶片负荷上升，短纤负荷下降，关注聚酯库存，聚酯产品价格跟随熔体成本波动。
上游情况&调油逻辑：
- 美国炼厂开工率下降，国内独立炼厂和主营炼厂开工率均有所下降。
- 石脑油裂解利润周度上升。
- 乙烯裂解价差周度走缩。
- 石脑油对丁烷和LPG价差周度走扩。
- 汽油裂解价差周度走缩，汽油辛烷溢价周度下跌。
- 石脑油-汽油价差周度走扩。
- 芳烃调油：芳烃重整利润好转，甲苯歧化和二甲苯异构利润上涨。
- 调油：MX、PX和纯苯美亚价差周度走扩，甲苯美亚价差周度走缩。
产业链利润：
- 芳烃：芳烃重整利润下跌，甲苯歧化和二甲苯异构利润上涨。
- PX：MXN和PXN价格下跌，石脑油、MX和PX-Brent价差走扩，PX-MX价差走扩。
- PTA：现货利润下跌，单吨醋酸消耗上涨，盘面加工费下跌。
- EG：动力煤、乙烯和甲醇制利润上涨，石脑油制利润下跌。
- 聚酯：POY、FDY、DTY、短纤、瓶片和聚酯切片利润下跌。
供需：
- PX/TA装置动态：部分装置检修和重启。
- PX开工：国内和亚洲PX负荷均低于去年同期水平。
- PTA及聚酯开工：国内PTA负荷上升，聚酯负荷上升，均低于去年同期水平。
- 乙二醇开工：整体EG负荷下降，合成气制EG负荷下降。
- 终端开工：江浙终端开工率局部调整。
- 下游产销：长丝和短纤产销比均有所上升。
仓单及库存：
- 芳烃&TA库存：纯苯、甲苯、二甲苯和苯乙烯库存去库，TA成品和原料库存均去库。
- 乙二醇港口：乙二醇主港库存下降。
- 织造库存：坯布库存天数上升，企业订单天数下降，终端原料备货天数上升。
风险提示：宏观政策不及预期、油价异动、主流装置预期外变动、地缘变化等。
