A股策略周报：交易去杠杆后的观测

核心观点与关键数据

• 交易端去杠杆是近期A股及日韩股市科技股波动放大的关键因素：A股两融余额下降，融资买入活跃度回落；日韩股市融资余额回落；科创50和KOSPI200指数隐含波动率低于已实现波动率。
• A股市场中波动幅度最大的行业是通信和电子，这两个行业过去一个月融资净买入占总成交比重最高。
• A股交易端去杠杆的经验：见底前需看到热门板块交易集中度下降和做多情绪回落。
• 交易性波动结束后，基本面走向决定行情是否见顶：2015年移动互联网和2021年新能源行情见顶均伴随着交易性波动和基本面走弱。
• 当前AI相关科技板块基本面稳健：大模型Token用量和价格回升，Meta投资数据中心缓解算力担忧，AI实物消耗量指数仍在上升。
• 中东冲突再起，高实际利率压制新兴市场：霍尔木兹海峡通航受限，能源价格底部确认；美国实际利率上行，美联储倾向于强硬措施，新兴市场修复受抑。
• 配置建议：
  • 能源价格低位逐步确定，关注煤炭、电力、石油石化。
  • AI投资过热期后段，控制仓位，关注半导体/AI材料、半导体设备制造。
  • 高实际利率压制下，左侧布局工业金属、工程机械、电网设备、炼化。

研究结论

• A股交易端去杠杆导致科技股波动放大，短期见底需观察交易集中度和投资者情绪变化。
• AI相关科技板块基本面稳健，但短期交易性波动仍需关注。
• 中东冲突加剧和高实际利率环境压制新兴市场修复，能源价格底部逐步确认。
• 建议关注能源、AI相关材料设备、以及高实际利率压制下的左侧布局机会。