国债期货与现券走势
国债期货活跃合约：元旦后股指上涨带动国债期货价格下行，1月中旬震荡上涨。2月美以伊战争推高原油价格，通胀预期下长债期货回落，3月下半月至4月上旬企稳，4月中旬流动性宽松推动长期国债期货上涨并于4月22日创高点，随后回落。5月主力合约总体上涨，6月资金利率上行、5月经济数据较弱致价格横向波动。
国债现券到期收益率：
- 10年期：年初收1.85%，1月上旬高点1.90%，逐步回落至2月末1.78%，3月反弹至1.83%，4月回落至1.74%后小幅反弹，5月下行至6月初1.70%附近，6月横盘于1.70%-1.75%。
- 30年期：年初收2.27%，1月初高点2.33%，2月末低点2.24%，3月因美伊战争大幅上升至2.39%，4月回落，5-6月多数在2.19%-2.25%波动。
- 5年期：年初收1.63%，1月上旬高点1.675%，逐波下行，6月初低点1.41%，6月反弹至1.48%，年末收1.44%。
- 2年期：年初收1.36%，1月上旬高点1.44%，逐步下行，5月末低点1.22%，6月反弹至1.30%附近，年末收1.25%。
收益率曲线：6月30日曲线较去年末总体牛陡，整体下移，中短期收益率下移更多。具体变动：2年期下行11BP至1.25%，5年期下行19BP至1.44%，10年期下行12BP至1.73%，30年期下行3BP至2.24%。
宏观经济数据
固定资产投资：1-5月同比下降4.1%（市场预期-1.7%），其中基础设施投资增长0.6%（市场预期2.1%），制造业投资下降0.4%（市场预期增长0.1%），房地产开发投资下降16.2%（市场预期-14.6%）。
- 民间固定资产投资下降7.1%（市场预期-6.4%），其中制造业投资下降1.6%，建筑业投资下降29.1%。
- 2025年固定资产投资预期下降3.8%。
房地产市场：1-5月新建商品房销售面积下降10.8%，销售额下降13.5%。5月一线城市二手住宅价格环比上涨0.4%，二、三线城市环比下降。6月中下旬30大中城市新房销售面积同比回落。
消费：5月社会消费品零售总额下降0.6%（市场预期0.1%），1-5月同比增长1.4%，服务零售额增长5.4%。
- 1-5月除汽车外消费品零售额增长2.7%，2025年预期增长4.4%。
进出口：5月出口同比增长19.4%（市场预期12.4%），进口增长27.4%（市场预期20.2%），贸易顺差1054.3亿美元。2025年全年出口预期增长5.5%，进口持平。
- 韩国6月出口增长70.9%，创纪录达1022.5亿美元，半导体出口首次突破400亿美元。
工业与利润：5月规模以上工业增加值增长4.5%，1-5月增长5.4%。1-5月规上工业企业利润增长18.8%，营业收入增长5.5%。
就业：5月城镇调查失业率5.1%，较上月下降0.1个百分点，但较上年同期高0.1个百分点。16-24岁劳动力失业率15.6%，较上年同期高0.7个百分点。
物价：6月CPI上涨1.0%，食品价格下降1.6%，非食品价格上涨1.5%。6月PPI上涨4.1%，生产资料价格上涨5.5%，生活资料价格下降0.9%。上半年PPI上涨1.5%，购进价格上涨2.4%。
金融数据：5月末M2余额同比增长8.6%，M1同比增长5.5%，M2-M1剪刀差缩减。5月末社融规模存量同比增长7.7%，人民币贷款余额增长5.5%。
PMI：6月制造业PMI为50.3%，大型企业PMI为50.7%，高技术制造业PMI为53.5%。6月生产指数为51.4%，新订单指数为51.2%。6月新出口订单指数为50.1%，进口指数为49.6%。6月非制造业商务活动指数为50.2%。
政府债券：上半年政府债券净融资减少1.15万亿元，发行量超过去年同期，但偿还量增加较多。
资金利率：4月和5月上半月资金利率低位，6月资金利率上行，DR001和DR007回到1.40%之上。
国债期限利差：10年期和1年期国债利差6月末为0.61%，30年期和10年期利差6月末为0.51%。
策略建议
2026年一季度经济开门红，但投资和消费下滑较多。6月PMI显示制造业景气度提高，服务业持续扩张。美伊冲突对通胀影响阶段性，国际油价已回落。预期下半年促内需政策力度不大，央行不大会收紧货币政策。若DR001维持在1.40%附近，中短期国债利率下行空间有限，10年期国债收益率波动区间可能在1.65%-1.85%。
