核心观点与关键数据
- 枧下窝锂矿有望逐步复产：宁德时代间接控股子公司宜春时代重新获得枧下窝锂矿项目《建设项目用地预审与选址意见书》，并已获得非煤矿矿山企业安全生产企业变更许可，标志着该矿复产迈过关键审批程序。该矿资源量约9.6亿吨，伴生锂金属氧化物量265.678万吨，若下半年复产符合预期，将增加国内锂资源自主供给能力。
- 碳酸锂供需有望逐步向好：2026年5月国内碳酸锂需求量达14.19万吨，环比增长2.58%，首次突破14万吨大关。其中，磷酸铁锂需求环比增长2.6%，三元材料受动力回暖带动需求增幅扩大至4.3%。5月中国碳酸锂进口量达创纪录的3.7万吨，月末库存维持在14.2万吨左右。
分析与结论
- 供给端：枧下窝矿的复产信号释放，供给端约束有望缓解，预计将增加国内锂资源自主供给能力。
- 需求端：碳酸锂月度需求突破14万吨，创历史新高。三元材料需求受动力回暖带动回升，磷酸铁锂需求保持稳定，电子产品和两轮车需求因旺季结束有所回落。从全球化视角看，海外市场成为需求增长的重要支撑。
- 供需格局：5月末库存14.2万吨，对应约30天需求，处于合理库存区间但缓冲空间有限。低库存环境下，价格对供需边际变化的敏感性增强。15万元/吨是外购进口矿的盈亏平衡线，为锂价形成下行约束。
- 关键观测期：2026年3-4季度将是一个关键验证节点。若届时需求旺季真实来临叠加枧下窝复产不及预期，碳酸锂供需缺口可能阶段性扩大；反之，若枧下窝按期放量且需求不及预期，则供需格局或趋于宽松。
- 短期展望：短期紧平衡格局难以根本改变，后续可重点关注7-8月淡季需求回落幅度及枧下窝后续具体复产情况，看好旺季来临后的景气度。
相关公司推荐
- 上游：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。
- 中游：宁德时代、湖南裕能等。
- 下游：阳光电源、海博思创、德业股份等。
风险提示
投资评级说明
- 行业评级：看好（预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上）、中性（回报介于沪深300指数-5%与5%之间）、看淡（回报低于沪深300指数5%以下）。
- 公司评级：买入（相对沪深300指数涨幅在15%以上）、增持（涨幅介于5%与15%之间）、持有（涨幅介于-5%与5%之间）、减持（涨幅介于-5%与-15%之间）、卖出（涨幅低于-15%以下）。
