申万宏源固收从稳中有紧到中性偏松低波运行 2026年6月资金面复盘与7月展望

6月份资金面整体偏紧，跨季略有宽松。月度DR2001中枢较5月明显抬升，上行约11BP。月内分三个阶段：月初因央行操作克制，季节性宽松预期未兑现；中旬至月末前期稳中有紧，DR2001逐步上至0.4%以上；月末央行加大投放，资金面边际缓和，DR2001稳定在0.35%-1.36%，实现平稳跨季。

6月资金面超预期收紧主因：央行前期投放克制，叠加银行负债端承压（同业存单发行增加，非银存放同业吸引力下降），导致大行融出回落，银行体系可融出资金下降。央行操作并非单边宽松或收紧，而是在利率走廊内双向调节，旨在将资金价格维持在合理区间。

央行信号与态度：缩窄利率走廊、调整逆回购操作时间等信号显示央行更精细化管理短端资金利率波动。6月初长债利率触及0.7%后，央行通过资金引导偿债，防止债市过度定价宽松。隔夜OMO启用旨在平滑月末跨季流动性，而非新的宽松工具。

7月份资金面展望：预计回到中性偏松运行，DR2001大概率在0.30%-0.40%区间。跨越消退后资金通常边际转松，7月信贷消耗有限，财政扰动偏节奏，基本面仍需呵护。央行可能维持中性偏呵护操作，中长期流动性工具到期有一定压力，预计小额净投放。

7月资金面判断分三种情形：基准情形DR2001在1.30%-1.40%区间；扰动叠加央行投放克制时，DR2001或短暂回升至0.40%附近；极端情况下DR2001或触及0.25%附近。整体落点边际转松，但不会回到4-5月极度宽松状态，波动中枢下移，政策利率锚仍会强化。