中信证券 创新药回顾与下半年投资展望信研讲堂对话管理人第八十三期金融产品

核心观点

• 行业基本面持续改善： 创新药行业基本面自2025年9月调整以来持续改善，甚至超预期兑现。主要得益于BD出海、政策层面支持和板块业绩改善。
• BD出海持续放量： 2025年创新药BD出海金额可能翻倍增长，创效药量价齐升，估值得到重估。
• 政策支持力度加大： 创新药首次被列为国家新支柱行业，利好政策不断，例如《关于健全药品价格形成机制的若干意见》明确了创效药定价机制、动态调整机制和双轨制发展。
• 业绩持续扩张： 创新药行业于2024年首次实现全行业盈利，2025年行业盈利持续扩张，主流创效药企收入和利润保持30-50%增长。
• 股价调整原因： 创新药股价调整主要受三个因素影响：前期上涨积累的获利盘、行业逆周期属性以及市场热点切换导致资金流出。
• 未来行情展望： 2026年是中国创新药企个股阿尔法行情起点，重点关注海外三期临床数据读出和商业化进程。预计2027年中国创效药企将开始获得海外收入，板块迎来估值重估。
• 产业链投资机会： CXO行业2026年量价齐升，建议关注临床前和临床阶段CRO企业，以及具备竞争优势的CDMO企业。
• 投资策略： 创新药行业适合长期资金布局，建议选择产品周期临近、市场空间大、竞争格局好的企业，并关注企业商业化能力。建议选择主动型医疗基金而非ETF，并逢低布局，避免追高。

关键数据

• 2025年9月创新药行业调整至今，基本面持续改善，甚至超预期兑现。
• 2025年创新药BD出海金额可能翻倍增长，创效药首付款和BD总金额均大幅提升。
• 2026年二季度是创新药行业全年行情最重要的验证窗口期，阿斯利康大会中国企业入选LBAA数量创历史新高。
• 2026年预计中国创新药企将开始获得海外收入，板块迎来估值重估。

研究结论

• 创新药行业基本面持续改善，估值泡沫已基本被挤压，长期发展前景良好。
• 2026年将是创新药企个股阿尔法行情起点，重点关注海外三期临床数据读出和商业化进程。
• CXO行业2026年量价齐升，建议关注临床前和临床阶段CRO企业，以及具备竞争优势的CDMO企业。
• 创新药行业适合长期资金布局，建议选择产品周期临近、市场空间大、竞争格局好的企业，并关注企业商业化能力。