【东吴电新】雅化集团26H1业绩预告点评：Q2锂盐量利齐升，略超预期

雅化集团26H1业绩预告点评总结

核心观点与业绩表现

雅化集团26H1业绩预告表现高增且略超预期，归母净利预计11.0-13.0亿元，同比增长710%-857%；扣非净利11.25-13.15亿元，同比增长1393%-1645%。其中Q2归母净利预计7.6-9.6亿元，同比增长约13-17倍，环比增长124%-182%，主要受益于锂盐出货增长、锂价上行及库存收益释放。

锂盐业务亮点

• 出货量显著提升：公司近13万吨锂盐产能，预计26Q2锂盐出货约2.5万吨，同比翻番以上，环比增长40%+；26H1出货约4.2-4.3万吨，同比翻倍，全年预期出货约12万吨，同比增70%+。
• 资源自给比例提升：津巴布韦矿Q2未受出口禁令明显影响，预计全年贡献25-30万吨精矿（折合碳酸锂约3.1-3.8万吨，权益量约2.1-2.6万吨）；参股公司李家沟26年预计贡献18万吨+精矿（折合碳酸锂约2.3万吨+，权益量约0.7万吨+）。合计预计26年公司权益碳酸锂资源量约2.8-3.3万吨，权益自供比例提升至25%。

利润提升驱动因素

• Q2单吨利润显著提升：碳酸锂行业均价Q2约16-17万元/吨，较Q1提升约2万元/吨，锂盐业务单吨利润Q2约2.6-3.4万元/吨，较Q1明显改善。
• 套保影响基本落地：Q2仍有套保亏损约2-3亿元，但低价精矿库存收益贡献，综合带动单吨盈利提升。目前套保已基本平仓，下半年锂价上行带来的业绩弹性有望进一步释放。

民爆业务表现

民爆业务Q2贡献利润约1亿元，同比基本持平，维持稳定贡献。预计26年民爆业务利润达5.5-6亿元，同比增长10%左右，为公司提供稳定利润底盘。

投资建议与目标价

预计公司26-28年利润30.3/35.8/39.2亿元，同比增长379%/18%/10%，对应PE为9x/7x/7x，给予26年16x估值，对应目标价42元，维持“买入”评级。

风险提示

锂价不及预期，锂盐出货不及预期，资源端进展不及预期。