东吴电新 雅化集团26H1业绩预告点评 Q2锂盐量利齐升 略超预期

公司26H1业绩预告高增，锂盐出货与资源自给率提升驱动增长

业绩表现

• 26H1归母净利11.0-13.0亿元，同比增长710%-857%
• 扣非净利11.25-13.15亿元，同比增长1393%-1645%
• 26Q2归母净利预计7.6-9.6亿元，同比增长约13-17倍，环比增长124%-182%
• 业绩环比显著提升，主要受益锂盐出货增长、锂价上行及库存收益释放

锂盐业务

• 已形成近13万吨锂盐产能
• 26Q2锂盐出货约2.5万吨，同比翻番以上，环比增长40%+
• 26H1锂盐出货约4.2-4.3万吨，同比翻倍，全年预期出货约12万吨，同比增70%+
• Q2碳酸锂行业均价约16-17万元/吨，较Q1提升约2万元/吨
• Q2锂盐业务单吨利润约2.6-3.4万元/吨，较Q1约1.5万元/吨明显提升
• Q2仍有套保亏损约2-3亿元，但低价精矿库存收益贡献，综合带动单吨盈利改善
• 套保已基本平仓，下半年锂价上行带来的业绩弹性有望进一步释放

资源端

• Q2未受津巴出口禁令明显影响，前期已提前发货
• 津巴全年预计贡献25-30万吨精矿，折合碳酸锂约3.1-3.8万吨，权益量约2.1-2.6万吨
• 参股公司李家沟26年有望贡献18万吨+精矿，折合碳酸锂约2.3万吨+，权益量约0.7万吨+
• 预计26年公司权益碳酸锂资源量约2.8-3.3万吨，权益自供比例有望提升至25%

民爆业务

• 26Q2民爆业务贡献利润约1亿元，同比基本持平，维持稳定贡献
• 海外大矿服务业务持续推进
• 预计26年民爆业务利润有望达5.5-6亿元，同比增长10%左右，提供稳定利润底盘

投资建议

• 预计26-28年利润30.3/35.8/39.2亿元，同比增长379%/18%/10%
• 对应PE为9x/7x/7x
• 给予26年16x估值，对应目标价42元，维持“买入”评级

风险提示

• 锂价不及预期
• 锂盐出货不及预期
• 资源端进展不及预期