天风固收 美欧要转鸽或还差点信号

核心观点与关键数据

美欧转鸽信号尚不明确，宽松行情需再等待

• 上周市场期待美欧央行转向鸽派，主要基于四点因素：
  1. 央行论坛鹰派色彩减弱：美联储主席沃什等行长表态相对温和，但未完全转向鸽派；
  2. 非农数据不及预期：6月美国新增非农就业5.7万人，远低于预期，但就业结构显示制造业等多数行业稳健；
  3. 油价下行与美伊局势平稳：油价持续下跌，政府官员呼吁压低油价；
  4. 其他经济数据偏弱：ADP就业、欧元区通胀等数据均低于预期。
• 关键观察节点：8月底Jackson Hole会议和9月美联储议息会议，预计届时政策转向可能性更大。

资产配置观点

• 美股：三大指数有望年内再创新高，理由包括：市盈率未破互联网泡沫峰值、股债性价比仍具优势、中期选举年份波动性可控、盈利增速保持上行。
• 美债：短端收益率或小幅下行，长端收益率仍承压，期限利差可能重新走高。
• 美元：短期偏强震荡，但中长期仍处弱美元周期，受赤字、去美元化趋势等因素影响。
• 黄金：下半年高度依赖美联储货币政策路径，基准情形下伦敦金价格震荡区间3800-4400美元，小概率情形或超预期反弹至4600美元以上或下探3600美元。

结论
当前美欧央行政策转向尚需更多确认信号，7月市场可能维持观望。美股、美债、美元和黄金的短期走势各有侧重，但长期趋势仍需结合政策路径和宏观环境变化综合判断。