【开源电子】韬定律最受益的2个核心标的：中芯国际、强一股份

核心观点与关键数据

韬定律落地阶段及核心受益标的

• 事件背景：华为Mate 90系列有望搭载基于韬定律的新麒麟芯片，核心芯片已进入封装测试环节，标志着韬定律正式进入落地阶段。
• 核心机制：
  • 堆叠层数提升：一颗Die集成的手机SoC现需2-3颗Die进行3D堆叠，虽单Die面积微缩20%，但整体晶圆需求明确提升。
  • 工艺复杂度提升：价值量向Fab转移，中芯国际设立芯三维承接高价值量3D工艺（参考台积电CoWoS，中后道价值量追平前道）。

中芯国际空间测算

• 体内部分：28年35亿美金利润*40x=1400亿美金。
• 体外部分：
  • 南方7万片对应1200亿美金估值，60%少数股东权益折价50%收购对应360亿美金。
  • 东方8万片对应1300亿美金估值，折价50%收购对应650亿美金。
• 合计估值：2410亿美金。
• 空间展望：港股3倍空间，A股1倍空间。
• 市场动态：港股价差已接近一年高点。

强一股份核心观点与空间测算

• 核心逻辑：
  • 纯CP测试：业绩与晶圆数量挂钩。
  • 单一客户依赖：H是核心客户，直接受益韬定律。
  • 催化预期：未来1-2个月密集新品发布，持续催化。
• 空间测算：
  • 市场规模：原预计2030年100亿探针卡市场（40亿存储，50亿逻辑，10亿其他），考虑韬定律后逻辑部分至少翻2-3倍，综合市场规模展望160亿以上。
  • 份额预期：公司远期份额提升至55%，对应88亿收入，35亿利润。
  • 估值展望：至少1400亿估值，翻倍空间。